4月(yuè)中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流(liú)景气度环比有所回落，但低基数效应提(tí)振4月工业(yè)生产同(tóng)比增速(sù)从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费(fèi)品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样(yàng)受低基数提振，预计当月(yuè)总投资(zī)同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基数(shù)及海外(wài)经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预(yù)计4月(yuè)名义(yì)出口增速(sù)可(kě)能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出(chū)口增(zēng)速维持高(gāo)位。

　　6）货(huò)币(bì)财政：预(yù)计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预(yù)览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生(shēng)产同比增速(sù)从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业(yè)开(kāi)工(gōng)率总体持稳：焦化(huà)开工率环比(bǐ)上行3个百分(fēn)点、高炉(lú)开工率环比回(huí)升2个百分(fēn)点(diǎn)。但4月制造业PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流指(zhǐ)数环比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物(wù)流园区吞(tūn)吐指(zhǐ)数环比走(安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方zǒu)弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，工(gōng)业(yè)生(shēng)产景气度环比有所下(xià)行，但受去年同期低基数提振(zhèn)同比有所上(shàng)行，尤其是(shì)汽车、电子、机械电子等受疫(yì)情(qíng)影响较大的工业生产可能上(shàng)行较为(wèi)明显。

　　社(shè)零：预计4月社会(huì)消费品(pǐn)零(líng)售总(zǒng)额同比增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响(xiǎng)。4月居民出行(xíng)及消费(fèi)活跃度仍在高位(wèi)，4月(yuè) 18 城地铁(tiě)客运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电(diàn)影票房较3月(yuè)均(jūn)值环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出(chū)台降(jiàng)价(jià)政策及车展(zhǎn)等(d安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方ěng)线(xiàn)下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较2021年(nián)同期增(zēng)长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期(qī)居民(mín)此前受抑(yì)制的旅游需求得到集中释放，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚(shàng)未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五(wǔ)一假(jiǎ)期消(xiāo)费数据(jù)的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振，预(yù)计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资(zī)回(huí)升至(zhì)9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频数据显示4月以来地产需求较3月(yuè)有所走弱，房建开工节(jié)奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销售面(miàn)积较2021年(nián)同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城二手房(fáng)销售面(miàn)积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地(dì)成交方面(miàn)，4月百城土(tǔ)地成交(jiāo)面(miàn)积(jī)较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开(kāi)工节(jié)奏有(yǒu)所(suǒ)放缓，玻璃(lí)库存持续下行，截(jié)至4月28日(rì)玻璃库(kù)存(cún)较3月(yuè)同期下(xià)行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建(jiàn)筑(zhù)钢材成交量(liàng)环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿(ná)地及在手(shǒu)资(zī)金情况(kuàng)能否回暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地产销售动能能(néng)否再(zài)度上(shàng)行。基建端，4月地方新(xīn)增(zēng)专(zhuān)项债净(jìng)发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿(yì)元(yuán)小幅(fú)下行但(dàn)仍(réng)高于2022年同期的(de)1368亿(yì)元，可能支撑低基数(shù)下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需(xū)环比(bǐ)回落拖累食品价格下行(xíng)：4月农产品(pǐn)批发价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发(fā)价分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性：义乌中国小商品总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中(zhōng)服(fú)装服饰(shì)类(lèi)持平，箱包/鞋(xié)类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速(sù)可能继续下(xià)行：一(yī)方面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一方面(miàn)，海外经济动能(néng)继(jì)续减弱(ruò)且内需仍(réng)待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价(jià)格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基(jī)数下、预计(jì)4月名义出(chū)口增速(sù)可能(néng)录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录得880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需(xū)求回暖可能(néng)支(zhī)撑出口增(zēng)速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长(zhǎng)，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高速（参(cān)见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出(chū)口(kǒu)或保持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不(bù)断优化，出口增长韧性(xìng)可能超预(yù)期(qī)（参见《中国出(chū)口产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄(zhǎi)。预计(jì)4月(yuè)新(xīn)增人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一(yī)方(fāng)面，企(qǐ)业中长期(qī)贷(dài)款延(yán)续(xù)年初至今的较(jiào)强(qiáng)势头、购(gòu)房需(xū)求回升背景下房贷/居(jū)民贷(dài)款需求有望继续(xù)企稳回升，政策性银行金融工具继(jì)续带动基(jī)建投资和企业中长期贷款增长，信(xìn)贷(dài)周期或(huò)继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及(jí)政府债融资较去年同期略(lüè)有走弱。财政方(fāng)面，去(qù)年留抵退税低基(jī)数下，财政收入增长有望回(huí)升；财(cái)政支出(chū)、尤其民生和基建相关支出有望保持较(jiào)快(kuài)增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具(jù)仍是近期准财(cái)政的主要发力(lì)渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏(sū)不及(jí)预期、稳地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方