金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月份国(guó)民(mín)经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布(bù)会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回(huí)落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是(shì)充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带(dài)动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济复(fù)苏(sū)乏力(lì)、全球(qiú)能源(yuán)价格(gé)总体(tǐ)上趋于回(huí)落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴油价格(gé)输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价(jià)促销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年底到期影响，国六(liù)B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了(le)价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数(shù)走高(gāo)。上(shàng)年(nián)同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能(néng)源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务(wù)需求仍(réng)在恢复(fù)中(zhōng)，相(xiāng)关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢(huī)复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求(qiú)稳(wěn)步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个(gè)月回升。未来随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也会(huì)推(tuī)动(dòng)核(hé)心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以来受到国(guó)内外多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一(yī)是国际输(shū)入(rù)性因(yīn)素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后(hòu)，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是(shì)随(suí)着国(guó)内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一季度货币政(zhèng)策(cè)报告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠(qú)道(dào)畅通，也(yě)保证了(le)居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近(jìn)期居(jū)民(mín)出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来已回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得馈赠的意思去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在(zài)高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到(dào)，随(suí)着基数降低(dī)，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价(jià)格持续(xù)负增长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总供求基(jī)本平(píng)衡，货币(bì)条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民预期(qī)稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期(qī)性(xìng)波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对(duì)价格的(de)提振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经济处于复苏(sū)初(chū)期(qī)。以企(qǐ)业中长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效社(shè)融增速(sù)，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规(guī)律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等(děng)影响(xiǎng)较(jiào)大；伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相(xiāng)关服馈赠的意思(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有效(xiào)信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月开(kāi)始(shǐ)持续回(huí)升，而(ér)居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业(yè)投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大(dà)家容易产生(shēng)悲(bēi)观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来(lái)的(de)经济波(bō)动(dòng)，部分高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观(guān)数(shù)据(jù)屡(lǚ)超预期的(de)同(tóng)时，市(shì)场(chǎng)信心反其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动能的(de)修(xiū)复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消(xiāo)费修复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及(jí)稳增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会(huì)弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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