射频芯片领域(yù)面临变局，下游市场增速(sù)放(fàng)缓叠加进入竞争红海，海外巨头(tóu)已开始(shǐ)寻(xún)求业务转(zhuǎn)型。

　　今(jīn)日，射(shè)频芯片(piàn)厂商慧智微正式在科(kē)创(chuàng)板上市(shì)。公司股价开盘破发(fā)，跌9.75％。截(jié)至收(shōu)盘，慧(huì)智微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目(mù)前总(zǒng)市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级(jí)市场受到资(zī)本热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末开(kāi)始进入融资快车道，先后引入了华兴资本、元禾璞(pú)华、大基金二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光(guāng)左眉毛有一根特别长是什么意思？速中(zhōng)国以及金沙(shā)江创投(tóu)等一(yī)系列外部机(jī)构股(gǔ)东。截至(zhì)上市前，大(dà)基金(jīn)二期、广(guǎng)发信德以及金沙江创投为(wèi)持股达5％以上(shàng)的(de)外部机构(gòu)股(gǔ)东，持(chí)股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的(de)是，与(yǔ)慧智微产品结构相似(shì)的唯捷创芯(xīn)，上市首日(rì)也走出(chū)了破发的(de)行情，该公(gōng)司股价于去年(nián)下半年触底回升(shēng)，但截至(zhì)今日(rì)收盘股价仍略低于发行价(jià)。

　　二级市场遇(yù)冷背后，是(shì)射频领(lǐng)域正面临变局。目前，正射频(pín)需求走向(xiàng)疲软。Yole数据显示，由于(yú)智(zhì)能手机增速放缓以及(jí)5G普(pǔ)及(jí)潜(qián)力有限等(děng)因素影响，预计到2028年射(shè)频前端市(shì)场年复合增长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯(xīn)片巨头，近年来也在响应市场(chǎng)变化(huà)谋(móu)求射频芯片业务以外的(de)转(zhuǎn)型(xíng)。

　　《科创板日(rì)报》记者注(zhù)意到，当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技(jì)、康希(xī)通信等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基(jī)金二(èr)期等多个知名资方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧智微成立于2011年，主营业务为射频前端芯(xīn)片及模组(zǔ)的研发、设计和销(xiāo)售，下游(yóu)应用领域主要包括智能手机以及(jí)物(wù)联(lián)网，客户(hù)包(bāo)括三星、OPPO等(děng)智能手机品牌，闻(wén)泰科技(jì)等(děng)移动(dòng)终端设(shè)备ODM厂商，以(yǐ)及移(yí)远(yuǎn)通信等无线通信模组(zǔ)厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司(sī)分(fēn)别(bié)实(shí)现营业收入(rù)2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元；公司当前仍处于亏(kuī)损状态，净(jìng)亏损额分别为9619.15万元、3.18亿(yì)元(yuán)以及3.05亿元。

　　对(duì)于公司(sī)亏损持(chí)续的原因，慧智微在招股文件(jiàn)中称(chēng)，是由于持(chí)续进行高(gāo)额研发投(tóu)入；下游客户集中且具有产品验证(zhèng)周期，尚(shàng)未(wèi)形成规模(mó)效应；市场竞争激(jī)烈，叠加下游去库存周期影响，公(gōng)司产品毛(máo)利空间受挤压。

　　研发投入(rù)方面，近(jìn)三年的总额(é)分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元(yuán)以及1.85亿(yì)元，占营收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利(lì)方(fāng)面，近(jìn)三年公司的综合毛(máo)利(lì)率分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓(zhuó)胜(shèng)微(wēi)50％左右的(de)毛利(lì)率(lǜ)水平，也不及和慧智微产(chǎn)品结(jié)构更(gèng)接近(jìn)的唯捷创芯(xīn)，后者毛利(lì)率为30％上下。

　　在自身(shēn)造血(xuè)能力不足，但(dàn)仍要抓紧扩大规模的情况下，慧智微开启了对外融资之(zhī)路。公开信息显示，公司于2018年末开始进入融资快车道，尤(yóu)其(qí)是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年内完成了三轮(lún)融资(zī)，众多知(zhī)名(míng)资方，包括大基金二期、元禾(hé)璞(pú)华、红杉(shān)中国(guó)、IDG等(děng)也(yě)是(shì)在这一(yī)阶段对慧智(zhì)微进入了(le)慧智微的股(gǔ)东序(xù)列。

　　据(jù)招股书，截至IPO前，大基(jī)金二期、广发信(xìn)德以及金沙江创投(tóu)为持股达5％以上的外部机构股东，持(chí)股比例分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通(tōng)-执(zhí)中数据显示，从当前的股价情况看，大基金(jīn)二期(q左眉毛有一根特别长是什么意思？ī)在投资(zī)慧智微的近两年时间(jiān)里，实现了(le)近2.5倍的账面回报，而较大基金(jīn)二期晚3个月进入、并在后一轮(lún)持(chí)续加注的红杉(shān)中国，平均持股成本增至13.78元/股，当前实现(xiàn)账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变(biàn)局

　　慧智微招股书显示，公司(sī)目前(qián)有超(chāo)过接近(jìn)67％的(de)收入来自于手机(jī)领域。当(dāng)前，智能手(shǒu)机出(chū)货量的大幅下降，已(yǐ)经对慧智微的业绩(jì)造成了冲(chōng)击，而市场对智能手机(jī)未来增速(sù)持(chí)续放(fàng)缓的预期，也让资(zī)本市(shì)场(chǎng)对包括(kuò)慧智微在内的射(shè)频芯片厂商做出了(le)重(zhòng)新思考。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射频前(qián)端(duān)的市场为190亿美元以上(shàng)，2022年由于(yú)手机市场的下(xià)滑(huá)，射频(pín)前端市场规模与2021年的(de)市(shì)场相差无几。而接下(xià)来(lái)，由(yóu)于(yú)智(zhì)能手(shǒu)机的温和(hé)增长以(yǐ)及5G普及(jí)的潜力有限，预计到2028年射频前(qián)端的市场(chǎng)年(nián)复合增长率约为5.8％，将达(dá)到269亿美元。

　　与慧(huì)智微(wēi)有(yǒu)着相(xiāng)似产品结构，同样在IPO前获豪华股东(dōng)突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去(qù)年4月科创板上市(shì)时(shí)，也(yě)遭遇了破发(fā)的行情，上市首日跌(diē)36％。尽管在去年10月跌至30元每股(gǔ)的价格后止跌回升，但截(jié)至(zhì)今日(rì)收盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低(dī)于(yú)66.6元/股的(de)发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全(quán)球多家射频(pín)芯片领域(yù)的(de)巨头厂商都在(zài)谋(móu)求转(zhuǎn)型，拓展射频以外(wài)的业务领域(yù)。以Qorvo为(wèi)例(lì)，除(chú)了(le)原有的射频芯片外，其还增加(jiā)了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角延伸至汽车(chē)、物联网、电(diàn)源等领(lǐng)域。

　　国(guó)内方面(miàn)，射频领域正呈现(xiàn)出一片红海的(de)竞(jìng)争(zhēng)格(gé)局，由(yóu)于入局者众，且产品仍集中在(zài)中低端市场，各(gè)射频芯片(piàn)厂商只(zhǐ)能再卷价格，进一步压(yā)低(dī)了自身的利润空间。

　　射(shè)频厂(chǎng)商(shāng)三伍微电子(zi)创始人钟林此前曾表示，国产射(shè)频前(qián)端芯片杀价已经无底线，而预计未(wèi)来每(měi)个射频细分赛道(dào)还会(huì)有更多竞争者进(jìn)入，往后(hòu)三年射频芯片(piàn)厂商将面临更大的生存(cún)和竞争压(yā)力。

　　目前，一(yī)级市场对射频芯片厂商(shāng)的关注(zhù)亦有所下降，截(jié)至目前，今年(nián)共有9家射频(pín)芯片厂商宣布完成融资，而在(zài)2021年上(shàng)半(bàn)年，这个数据是近(jìn)50家(jiā)，且投资机构涵(hán)盖了投(tóu)资(zī)机构涵盖了中(zhōng)金资本、红杉资本中国、小米长江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍有飞(fēi)骧科技(jì)、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招(zhāo)股书中表(biǎo)示，本次(cì)IPO募得资(zī)金将(jiāng)用于芯片测设(shè)中心建设、总部基(jī)地(dì)及上(shàng)海(hǎi)和(hé)广州研发中心建设以及补充流动资金。具(jù)体战略(lüè)规划方面，其表(biǎo)示将巩(gǒng)固在(zài)5G射频前(qián)端领域取得的市场地位(wèi)，增加头部客户的市场份额；技术上跟进射频前端技(jì)术迭代(dài)，优(yōu)化可重(zhòng)构技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频(pín)段的应用；产(chǎn)品上加大对上游滤波器(qì)、多(duō)工器的(de)产业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高(gāo)门槛的产品系(xì)列。

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