作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面(miàn)，今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有(yǒu)望(wàng)回(huí)归正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带(dài)动价(jià)格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通(tōng)工具及(jí)交通工(gōng)具(jù)用燃(rán)料价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高基数(shù)的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资(zī)料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格(gé)波(bō)动带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表(biǎo)现不(bù)及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自(zì)去(qù)年底以来的强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平(píng)，离(lí)转负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实(shí)：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力正(zhèng)在(zài)逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动(dòng)区间(jiān)，也(yě)指(zhǐ)向当前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季度错一个题就往阴里装一支笔受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造(zào)成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前经济的(de)主要矛盾。

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