文：天风宏观(guān)宋雪涛/联系(xì)人孙永乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿(yì)，同比多减4968亿元，这是居民存款在连续13个月(yuè)同比多(duō)增后(hòu)，首(shǒu)次回落。

　　在(zài)过去(qù)一(yī)年多时间(jiān)里，居民部门积攒(zǎn)了一大笔超额(é)储蓄。今(jīn)年这笔(bǐ)超额储蓄能(néng)否顺利释放对判(pàn)断(duàn)经济(jì)和资(zī)本市(shì)场走势至关重要。这里我们尝试回(huí)答两个(gè)问题。一是4月居民存款(kuǎn)同比多减是不是超额储蓄释放的(de)开始(shǐ)？二(èr)是这一趋(qū)势(shì)能否延续？

　　对上述问(wèn)题的回答取决于存款(kuǎn)会受现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸到哪些因素(sù)的(de)影响。一般影响居民(mín)存(cún)款的主要有这么几(jǐ)种行为：可支配收(shōu)入(rù)、消费(fèi)支出(chū)、金融资产相(xiāng)关收支和房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关收支。

　　收(shōu)入增(zēng)长、消(xiāo)费减(jiǎn)少、金融资产赎回(huí)、购房(fáng)减少会推(tuī)动存款(kuǎn)增(zēng)加；反之，收入减少、消费增加(jiā)、认购金融(róng)资产、购房增加(jiā)、提(tí)前还贷等则(zé)会带动存款回落。

　　2022年(nián)居民存款同比多增7.9万亿是居民少消费、少投(tóu)资、少购房的(de)结果（详见《超额(é)储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增速放缓(huǎn)并提前还贷(dài)，但因(yīn)为投资、购房等下滑幅度更大(dà)，所以(yǐ)存款同(tóng)比大(dà)幅多(duō)增。

　　2023年一季(jì)度居民存款同比多增2.1万(wàn)亿则(zé)是收入修复和理财存(cún)款化(huà)的结果。

　　一季度居民(mín)人均可支(zhī)配收入同(tóng)比增长525元，理财存续(xù)规模相比于2022年末(mò)下(xià)滑2.6万亿至24.2万亿。另(lìng)外，受银行(xíng)办(bàn)理速度(dù)放(fàng)缓等因素影响，RMBS（个人住房抵押(yā)贷款(kuǎn)支持(chí)证(zhèng)券(quàn)）条件早偿(cháng)率指数 2 相(xiāng)比于2022年有所回落(luò)，即居民提前还款对(duì)存款的拖(tuō)累相比于去年末略有放缓。

　　但是(shì)，随着居民(mín)消费和购房行为修复(fù)，其(qí)对存款(kuǎn)的支撑力(lì)度减(jiǎn)弱，一季度人(rén)均消费支(zhī)出同比(bǐ)增加345元（低于收入涨(zhǎng)幅(fú)）、购房支出(chū)同比(bǐ)多增1575亿元。但因为(wèi)支撑因素的(de)规模更大，所以存款继续回升。

　　4月和一季度最(zuì)核心(xīn)的不同(tóng)在于理财市场的变化。4月居民存款下(xià)滑可能的原(yuán)因(yīn)一是居民存款理财化；二是提前还贷(dài)规模增加。因(yīn)为(wèi)居民收入和消费数据不(bù)足，暂时(shí)无(wú)法判(pàn)断消费(fèi)和收(shōu)入在(zài)4月对(duì)存款的影(yǐng)响。

　　存(cún)款回流理(lǐ)财是(shì)4月存款回落(luò)的核心原因，4月(yuè)理财(cái)存(cún)量规模(mó)环比增加1.26万(wàn)亿(yì)至25.5万亿，结束了自去年(nián)10月以(yǐ)来的下行趋势，重回扩张区(qū)间。

　　居民(mín)增配(pèi)理财等(děng)资产是理财风险降低(dī)、收益回(huí)升和存款(kuǎn)利率(lǜ)下滑共同作用的(de)结(jié)果。受益于债(zhài)券市场走强，今(jīn)年(nián)理财市场表(biǎo)现逐步好转，理财产品单位(wèi)破净率从2022年12月峰(fēng)值的29.2％持(chí)续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加(jiā)这(zhè)一时期下滑的存款(kuǎn)利率，存款对居民的吸引力逐渐减弱(ruò)，而理(lǐ)财对(duì)居民的吸引力则不断增强。

　　从5月理财规模上看，随(suí)着破净率进(jìn)一步(bù)回落，居(jū)民还在继续(xù)增配(pèi)理财产品，存(cún)款理(lǐ)财化趋(qū)势有望延续。

　　提前还贷(dài)规模扩大(dà)是存款(kuǎn)下滑(huá)的(de)又一(yī)个原因。4月(yuè)早偿率月均值(zhí)相(xiāng)比(bǐ)于2月低(dī)点上行(xíng)4.3个百分点，相比于3月上行1.9个百分点。

　　居(jū)民加大提前还贷力(lì)度一是因为首套(tào)房利(lì)率还在下降，居民提前(qián)还贷以降(jiàng)低成本，4月沈阳、马(mǎ)鞍山等多地继续降低首(shǒu)套房利率(lǜ)，贝壳(ké)研究院数(shù)据显示百城首套主流(liú)房(fáng)贷利率平(píng)均为(wèi)4.01％，环比3月继续回(huí)落1个BP。二是政策放(fàng)松后，1、2月(yuè)份(fèn)部分积压的还贷业(yè)务在3、4月份办理，这会推动提前(qián)还贷规模走高。

　　总的来说，随(suí)着(zhe)理财市场好转，此前(qián)因居民少消(xiāo)费(fèi)、少投(tóu)资、少买房等积攒下来(lái)的超额储蓄已经开始部分(fēn)回流理财(cái)市场了，且5月初这一趋势还(hái)在延续。

　　往后来看(kàn)，理财市场和提前还贷在后续几(jǐ)个月里或继续成为(wèi)超额存款的主(zhǔ)要(yào)流向。

　　五(wǔ)一(yī)旅游人(rén)均消费水平(píng)未见(jiàn)明显改善或(huò)部分表明当下(xià)居民(mín)消费意愿依旧偏弱，考虑到超(chāo)额储蓄的(de)持有分化且并非主(zhǔ)要来自消费，后续超额(é)储(chǔ)蓄对(duì)消费的支撑力度(dù)依旧偏(piān)弱。（详见《超额(é)储蓄能否转化(huà)成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时，随着前(qián)期积压(yā)的购房需(xū)求逐渐释(shì)放，房地(dì)产(chǎn)销售目前已经有走弱迹象，地产短期(qī)或(huò)不(bù)会成为(wèi)超储的(de)主要流向。但是因为按揭利率存(cún)在明显利差(chà)，居民提前还贷行为(wèi)或将(jiāng)延续(xù)。从(cóng)这个角度来看，主要(yào)因(yīn)为少(shǎo)买房、少投资而积攒(zǎn)下(xià)来的储蓄，在理(lǐ)财市场(chǎng)环境好转和存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下滑的背景下(xià)或(huò)将(jiāng)继续回流到理财市场。

　　1 存款(kuǎn)同(tóng)比增速使用金融机(jī)构住户存款(kuǎn)余额+4月新(xīn)增(zēng)来进行估算(suàn)

　　2早偿(cháng)率是指在个人住(zhù)房抵押贷(dài)款中债(zhài)务人提前偿付的(de)金(jīn)额在(zài)资产池未偿本金余额的占比

　　风险提示(shì)

　　地产销(xiāo)售变(biàn)动超(chāo)预期，超额储蓄释放弱于预期，理财(cái)市场波动加(jiā)大(dà)

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸