4月美国(guó)就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭(péng)博一(yī)致预期。非农就业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场(chǎng)仍然维持稳(wěn)健(jiàn)。但(dàn)是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就业合计(jì)下(xià)修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非(fēi)农就业虽(suī)超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导致企业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业；而(ér)4月季节(jié)因子要高于以往年份，或导(dǎo)致(zhì)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据偏(piān)高，未来持(chí)续(xù)性存在较大不确(què)定(dìng)。非(fēi)农发布后(hòu)，截至北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp；美元(yuán)指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月美国就业报(bào)告大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有关。其(qí)中(zh广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？ōng)，新增非农就(jiù)业(yè)+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于(yú)历(lì)史低位；小时(shí)工资环(huán)比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图(tú)1）。非(fēi)农(nóng)就业(yè)数(shù)据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业(yè)市(shì)场(chǎng)仍然维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指出的(de)是(shì)，2月(yuè)和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导(dǎo)致企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节(jié)因子要高于以往年份（图2），或导(dǎo)致非(fēi)农就(jiù)业数据(jù)偏高，未来持(chí)续性存在较大不(bù)确定。非农发布(bù)后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储(chǔ)23年(nián)底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升(shēng)，其中商品相关行(xíng)业回升明显。4月商品相关(guān)行业新增非(fēi)农就业3.3万人(rén)，占4月(yuè)新增就业的13％，相对(duì)3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业(yè)均(jūn)边(biān)际回升(shēng)。商品相(xiāng)关行业就业边际改善，或反(fǎn)映制(zhì)造业边际好转。例如，4月美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心(xīn)商(shāng)品通胀(zhàng)环比也(yě广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？)边际(jì)回升。4月服务业(yè)相关行业新增就(jiù)业从3月的18.2万上升至22万，但(dàn)内部出现分化。其中，医(yī)疗保健和(hé)商业服务新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多(duō)的休闲酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图(tú)表4）。其(qí)他需求指标指示，服务业(yè)需求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国(guó)休(xiū)闲(xián)餐(cān)饮、医疗保健(jiàn)与零售(shòu)业的总(zǒng)空缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人大幅下(xià)降，回落至(zhì)21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失(shī)业率创(chuàng)新(xīn)低以及(jí)小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资增(zēng)速回升，显示劳(láo)工市场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷(gǔ)银行风波的不确定性冲击(jī)，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历(lì)史低位，反映就业(yè)市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资增(zēng)速(sù)低于其他工资指标，4月小时(shí)工资增(zēng)速回升后，与其(qí)他工资(zī)指(zhǐ)标的差(chà)距收窄，指示美(měi)国潜(qián)在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍(réng)显(xiǎn)著高于(yú)联(lián)储合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国就业市(shì)场劳动(dòng)力供应(yīng)紧张(zhāng)局势整(zhěng)体(tǐ)仍在小幅(fú)缓解。最(zuì)能反(fǎn)映(yìng)就(jiù)业市场紧张程(chéng)度之(zhī)一的职位(wèi)空缺(quē)与待(dài)业(yè)人数(shù)之(zhī)比(bǐ)连续三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至(zhì)21年11月(yuè)的水平(píng)（图(tú)表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人之比的回落速(sù)度(dù)接(jiē)近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能(néng)更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们(men)认(rèn)为(wèi)，超预(yù)期的非农就业(yè)数据(jù)将进一步削弱(ruò)联储的降息意愿，但实(shí)际(jì)经济(jì)动能(néng)或弱于非(fēi)农就业数据所指示(shì)的(de)水平(píng)，后(hòu)续(xù)需要关注季节因(yīn)子扰动下(xià)降(jiàng)后就业数据的走势(shì)。非(fēi)农(nóng)就业(yè)超预期(qī)叠加工资增速回(huí)升，预计联储将维持相对(duì)市场更加鹰派的立场(chǎng)。若就业数据出现明显恶化，联储(chǔ)转向(xiàng)的可能性将加大(dà)。5月以来(lái)，第(dì)一共和银(yín)行被接管、西太(tài)平洋合众(zhòng)银行等区域(yù)银行股价大幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍在发酵（参(cān)见(jiàn)《美国(guó)第(dì)14大银(yín)行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限触发(fā)时点提前，前景存在较大不确定性（参见《美国(guó)债务上(shàng)限提前触(chù)发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利率叠加不断发(fā)酵的银(yín)行危机以及债(zhài)务上限风(fēng)波，金融市场动荡(dàng)可(kě)能(néng)性加大(dà)，不(bù)排除金融风险以及实体经(jīng)济的脆弱性倒逼联(lián)储(chǔ)下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美国中小银(yín)行再(zài)现挤兑(duì)风波；欧(ōu)美(měi)陷入衰退(tuì)概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于(yú)预(yù)期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？