金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发(fā)布(bù)会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市涨幅(fú)比上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输(shū)出型(xíng)影(yǐng)响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年(nián)同(tóng)期(qī)受到疫(yì)情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共(gòng)同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源由于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅(fú)和(hé)疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续(xù)扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济(jì)恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月份石油(yóu)和(hé)天(tiān)然气(qì)开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需求不足。经(jīng)济恢(huī)复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求(qiú)相对不(bù)足(zú)，价(jià)格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾(wěi)影响是(shì)负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天(tiān)央(yāng)行发布(bù)的一季度货(huò)币政策(cè)报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年(nián)和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与(yǔ)供(gōng)需(xū)恢复(fù)时(shí)间差和基数效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行(xíng)开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入(rù)分(fēn)配分(fēn)化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等(děng)大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去年国际油价(jià)一度(dù)逼近(jìn)140美(měi)元大关，今(jīn)年以来已回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对(duì)今年(nián)也存在(zài)高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据同样存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的(de)高(gāo)基(jī)数影响。但要看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末(mò)可能回升(shēng)至近年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国(guó)物(wù)价(jià)仍在(zài)温(wēn)和上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居(jū)民预期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的(de)周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得(dé)物(w宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市ù)价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复(fù)，对(duì)价格的(de)提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增(zēng)速，去年(nián)9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价(jià)的回落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除(chú)去(qù)年(nián)基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金空转多(duō)发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞留(liú)在金融体(tǐ)系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当(dāng)前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体系(xì)、而不是非(fēi)银金融(róng)机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的(de)居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同(tóng)过(guò)往，企业有效信用派生自(zì)去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱(qū)动为(wèi)主(zhǔ)，使得居(jū)民(mín)贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生(shēng)对企业(yè)行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流(liú)向制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频(pín)指标报(bào)复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一(yī)点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道(dào)而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程(chéng)靠居民(mín)出行和(hé)企业消(xiāo)费，后(hòu)半(bàn)程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持续改善(shàn)、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在(zài)累(lèi)积。地产大周期(qī)向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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