调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价(jià)格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高也(yě)正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续(xù)出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一(yī)方面由(yóu)于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对(duì)于化(huà)工特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在(zài)4月(yuè)份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求(qiú)的预(yù)期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调油逻辑是调油(yóu)实(shí)实(shí)在在发(fā)生，反映在M武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百X、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)处于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去年在细节与节奏(zòu)上(shàng)又有差异(yì)，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来(lái)临(lín)后行情一触即(jí)发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们(men)从去年(nián)四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相对高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的(de)检修预(yù)期(qī)，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊的状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势(shì)存在着节(jié)奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油需求的主要(yào)时(shí)期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月(yuè)就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下(xià)行(xíng)压(yā)力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却(què)回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国(guó)，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对(duì)于调(diào)油行(xíng)情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调油(yóu)需求(qiú)增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部(bù)分(fēn)工厂提(tí)前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已达(dá)去(qù)年调油(yóu)季(jì)出口(kǒu)总量的(de)65％偏(piān)上。同(tóng)时(shí)，据了(le)解(jiě)，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签订合(hé)同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍将发武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百生，但是整(zhěng)体(tǐ)对(duì)于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度将(jiāng)极大可(kě)能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需(xū)求的不确定和经济(jì)可能衰退的(de)背景下调油(yóu)需求出(chū)现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存(cún)偏(piān)高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开始美国汽(qì)油(yóu)消费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是(shì)在(zài)当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联(lián)储加息背(bèi)景下(xià)，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后(hòu)期芳(fāng)烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

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