金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就(jiù)缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实(shí)现(xiàn)资(zī)本上(shàng)市的白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知(zhī)道是出(chū)于何(hé)种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分别(bié)是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼”之(无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋zhī)称(chēng)的私(sī)募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)一家(jiā)致力提供(gōng)以酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第(dì)四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的(de)直接(jiē)原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司(sī)存货分(fēn)别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集(jí)团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的(de)帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的(de)代(dài)理权(quán)，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在(zài)白(bái)酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言(yán)人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等(děng)多(duō)个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也(yě)一(yī)举成为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富(fù)位(wèi)列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没(méi)有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司业绩(jì)会出现增速(sù)放(fàng)缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需(xū)的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名(míng)酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从(cóng)农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导(dǎo)致(zhì)未来升(shēng)级空(kōng)间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终端(duān)进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待。

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