北京时(shí)间周五晚间，备受关(guān)注的(de)4月美(měi)国(guó)非农(nóng)数据出炉(lú)，其中新增就业(yè)25.3万人(rén)，高于(yú)预期的18万人，打断了(le)此前两个月连续环比(bǐ)下降(jiàng)的节奏(zòu)；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受关注的平均(jūn)小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据(jù)均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国(guó)地区(qū)银(yín)行(xíng)股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄(huáng)金短线急挫(cuò)逾10美元(yuán)/盎司；美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升35点(diǎn)；美国10年期国(guó)债收(shōu)益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏(hóng)观分析师周之(zhī)云告诉期货日报(bào)记者，周五晚间公布的非(fēi)农数(shù)据远(yuǎn)高于前(qián)值且显著偏离投行(xíng)们预(yù)测(cè)的中值。此(cǐ)前公布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月以来的(de)最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国(guó)4月(yuè)非农(nóng)数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，美股期(qī)货短线走低，美(měi)元指数短线拉升，贵金属(shǔ)下(xià)跌。尽管(guǎn)科(kē)技和金融(róng)行业持续裁员，但不(bù)断下降却仍然高企的劳动力(lì)需(xū)远远(yuǎn)抵消了(le)裁员的(de)影响，也超(chāo)过了(le)信贷紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月(yuè)非农就业的季节性因素相对于新冠大(dà)流行前也有了有(yǒu)利的发展，为就业(yè)人(rén)数的增(zēng)长提(tí)供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还是应该(gāi)对就业数据保持一(yī)定的谨慎，因为本周早(zǎo)些时候，美国3月份的就业(yè)机会(huì)和劳动(dòng)力流动调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示，3月职位空缺继续下降，为连续第三个月下跌(diē)，创下(xià)2021年5月以来(lái)最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力(lì)市场正在降温。包括(kuò)最(zuì)近几周(zhōu)的(de)首次申(shēn)请失业金人数也(yě)呈现(xiàn)上升趋(qū)势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云认(rèn)为，加息会导(dǎo)致消费者信贷(dài)和企业融资成本上(shàng)升(shēng)，进而迫使雇主削减支出包括(kuò)裁(cái)员等，从(cóng)而减缓经济增长(zhǎng)。短(duǎn)期(qī)强劲(jìn)的非农就(jiù)业(yè)数据会让市场对于(yú)下半年(nián)货(huò)币政策放(fàng)松进程(chéng)有所改变，进而对商品(pǐn)的流动性(xìng)溢价部分(fēn)有所减少，但(dàn)从中长期来看，美国(guó)会继续朝着衰(shuāi)退的方向前进(jìn)，后(hòu)市继续德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么看(kàn)好贵金属(shǔ)的表(biǎo)现。

　　非(fēi)农数据公布后(hòu)，贵金(jīn)属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增(zēng)人数超预期将(jiāng)引(yǐn)导贵金(jīn)属步(bù)入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤其是市场预计5月是美联(lián)储最后(hòu)一(yī)次加息，且(qiě)预(yù)计(jì)9月(yuè)之后可能降(jiàng)息(xī)，这导致(zhì)美元名(míng)义利(lì)率回落，在通胀温和回落的(de)情(qíng)况下，美元实际利(lì)率有了(le)明显(xiǎn)的下行(xíng)。”广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日(rì)，美联储议息(xī)会议如期加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)，将(jiāng)政策利(lì)率联邦基金(jīn)利率(lǜ)的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威(wēi)尔在记者发布会上的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因(yīn)此美元指(zhǐ)数和(hé)美债(zhài)收益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表示，委员会(huì)将密(mì)切(qiè)关注未(wèi)来(lái)发(fā)布的信息，并评估(gū)其对货币(bì)政策(cè)的(de)影响，且鲍威尔在(zài)新闻发(fā)布会上表(biǎo)示，美联储焦点仍在双重使命(mìng)上。这意味着美联储是(shì)否结束加息需要看到(dào)通(tōng)胀明显回(huí)落。至于是否要开(kāi)始降息，需要看到就(jiù)业(yè)市场出现明(míng)显恶化。从历史经验来(lái)看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从姗(shān)姗告诉记者，美国银行业风波持续发酵(jiào)、经济走弱预期(qī)升(shēng)温叠(dié)加市场(chǎng)预(yù)期(qī)美联(lián)储年(nián)内或将德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么(jiāng)降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运(yùn)行。美国就(jiù)业数据超预期，美债(zhài)收益率、美元指数(shù)走高(gāo)，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这(zhè)让(ràng)美联储(chǔ)陷入困境，美联(lián)储希(xī)望暂停加息，甚至可能(néng)很(hěn)快(kuài)就需要降息，但就业市场并(bìng)不配合，美国就业市场依然(rán)强(qiáng)劲，美(měi)联储可能在(zài)长时(shí)间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析(xī)师(shī)展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪增速全面(miàn)超预期(qī)，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压(yā)力加(jiā)大，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味着美联储可能会(huì)在较长时间内维持高利(lì)率(lǜ)环境，且(qiě)6月(yuè)再次(cì)加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或在短(duǎn)期提振(zhèn)美(měi)元(yuán)指数(shù)和美债收(shōu)益率(lǜ)，从而打压贵金属(shǔ)的涨势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)，货币政策(cè)进入(rù)新(xīn)阶段，市场将加大对(duì)下半年(nián)降息的博弈，贵金属(shǔ)将获得提(tí)振而(ér)走强，使均值平台不断上移。”广发期货(huò)贵金属研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止降息后的表现来看，尽管此后(hòu)美国经济仍市场偏强运行(xíng)一段时间，失业率(lǜ)继续走低，但美联储并未(wèi)再次加息，而贵金属则在美债收益率持续下行的(de)情况下，呈现(xiàn)振荡走(zǒu)强的趋势。但当前情况不(bù)同的是，通胀率相对更高，而黄金价格(gé)对降息并未提前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有时(shí)间，美联储表示美国银行系统仍健康并有弹性，但高利(lì)率环境下美(měi)国(guó)银行系统(tǒng)风险并(bìng)未解除，在(zài)第一(yī)共和银(yín)行宣布被接管收(shōu)购(gòu)后，因银行业长期(qī)存在的弱点，又(yòu)有多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正在(zài)攀升(shēng)，信贷收紧(jǐn)将不断向(xiàng)实体经济(jì)蔓延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去(qù)年(nián)四季度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且远不(bù)及预期的(de)1.9％，具体看企业投资(zī)和库(kù)存对(duì)GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负(fù)，但消费(fèi)的拉动上升反映(yìng)出一定的韧性。未来随着经济下行压力不断上升，市场预(yù)期下半年美国(guó)GDP将(jiāng)出(chū)现负增长。“总体上在风险(xiǎn)和衰退(tuì)的共(gòng)同影响下，美(měi)债收益率(lǜ)和美元指数将持续承(chéng)压，避(bì)险需求(qiú)提振下，贵(guì)金属价格有望再创(chuàng)历史新高，长线可(kě)维持逢低买入(rù)配置思路(lù)，短(duǎn)线则可(kě)买(mǎi)入黄(huáng)金和白银虚值看涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金(jīn)的供(gōng)需数据(jù)来(lái)看，黄金的需求实际(jì)上是(shì)明(míng)显下降的。世界黄金协会公布的数(shù)据显示，今年第一季(jì)度剔除场外交(jiāo)易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消费者(zhě)需(xū)求较高，但其余投(tóu)资者购买量的减少抵消了这一增长(zhǎng)。其中对黄金价格其关键作用的黄金投(tóu)资需在一季度(dù)同比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有(yǒu)所增长，大约(yuē)为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币(bì)方面的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低(dī)于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求(qiú)下降(jiàng)28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白银(yín)方(fāng)面(miàn)，由于美国经济(jì)指标耐用品(pǐn)订单等指标走弱，商品属性更(gèng)强的白银因需(xū)求受经济下行拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金(jīn)银比价大(dà)概率继续攀升。世界白银(yín)协会预计2023年白银实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息(xī)前已(yǐ)经被充(chōng)分计(jì)提，议息前的(de)谨(jǐn)慎(shèn)转变为(wèi)议息后(hòu)的乐(lè)观，因此黄金(jīn)市(shì)场一度表现为极(jí)为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且银行(xíng)业风险仍(réng)在蔓延，避险情绪(xù)提振贵金属价格。此(cǐ)外，随着(zhe)经(jīng)济走弱预期(qī)升温，预(yù)计美联储下半(bàn)年大概率暂停加息并将进(jìn)入(rù)降息周期，实际利率(lǜ)或将继(jì)续(xù)下(xià)行，贵金(jīn)属中长期仍(réng)具有较高配(pèi)置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄金(jīn)而言，市场寄希望于美联(lián)储最后一次加(jiā)息落地然后转降(jiàng)息(xī)预(yù)期，从而刺激(jī)价格继续高走，从这(zhè)个角(jiǎo)度考虑黄(huáng)金确实存(cún)在恢(huī)复上(shàng)行趋势的可能性。但当前美(měi)通(tōng)胀仍在高位，美联储货币紧(jǐn)缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可(kě)能会维系较长一段时间，且高利率环境到(dào)底会对(duì)经济和金融市(shì)场(chǎng)产生怎(zěn)样的影(yǐng)响也未(wèi)可知，因此(cǐ)在当前(qián)看多观点出(chū)奇一致，且海(hǎi)外看多头寸比较(jiào)拥(yōng)挤的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，对待(dài)金价节节攀高的观(guān)点谨慎为(wèi)上。

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