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好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估”投资(zī)范式(shì)之一：低(dī)估值(zhí)、高(gāo)分红

　　低估值、高分红，是包括能源(yuán)链、“一(yī)带一路”和(hé)运营商在内(nèi)的“中特估”方向最鲜明的(de)共同特(tè)征：1）截(jié)至2022年底，能源链、“一带(dài)一(yī)路”和(hé)运营商PB估值分别(bié)处于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便经(jīng)历年初以来的(de)大幅上涨(zhǎng)后(hòu)，当前这些板块估值仍处于历史平均(jūn)水平附近。2）与此同(tóng)时(shí)，能源链、“一带(dài)一路”和运营商股息率显(xiǎn)著高于(yú)市场整体，较高的分红也成为其进(jìn)可攻、退可守的重要(yào)支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投资范式(shì)之(zhī)二(èr)：政策的持(chí)续支撑和(hé)催化

　　政(zhèng)策持续支好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来(zhī)撑和催化，成为“中特估(gū)”中“一带一(yī)路(lù)”和(hé)运营商板(bǎn)块修复的重要驱动。

　　1）“一带(dài)一(yī)路”：在(zài)“一(yī)带一路”十周年(nián)之(zhī)际，从沙(shā)伊和(hé)解、中俄(é)深化合作联合声(shēng)明、中巴联(lián)合声明等，以及(jí)后(hòu)续(xù)5月(yuè)召(zhào)开(kāi)在即的第三届“一带一路”国际合作高(gāo)峰论坛，“一带(dài)一(yī)路”相(xiāng)关利好不断，板块行情(qíng)得到催化(huà)。

　　2）运营商(shāng)：去(qù)年10月(yuè)以来，数字经(jīng)济上升为(wèi)国家战略(lüè)，相关(guān)政(zhèng)策密(mì)集出(chū)台。今(jīn)年(nián)国务院(yuàn)改组又新(xīn)设(shè)国家数据局。运营(yíng)商作为“数字经济”的基础设施(shī)，持续得(dé)到(dào)催(cuī)化(huà)。

　　三、“中特估(gū)”投资(zī)范式之三：景气修复预(yù)期(qī)

　　2023年中国复(fù)苏(sū)+人民币升值的全年宏观主线驱动盈利能(néng)力修复，带(dài)动能源链整(zhěng)体性(xìng)上涨。1）能源产业链(liàn)作为原材料高度依(yī)赖海外供应、同时下游需求(qiú)基本集中(zhōng)在国内市场的(de)方向之一(yī)，将充(chōng)分受(shòu)益(yì)于人民币升值的宏观趋势(shì)。2）中国经济复苏，下游领域需(xū)求预期回暖(nuǎn)，能源(yuán)产业链尤其是行业龙头盈利已在修(xiū)复。

　　四(sì)、沿着(zhe)三(sān)条投资范(fàn)式，“中(zhōng)特估”重点(diǎn)关注哪(nǎ)些方向？

　　除(chú)了(le)能源链、“一带一路”和(hé)运营商等(děng)之外，当前我们建议(yì)关注机械（造(zào)船）、交运（公路、铁路(lù)、港口）、大型银行等(děng)细(xì)分(fēn)方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制造业作为国家(jiā)重点支持的战略(lüè)性产业(yè)之一，近年(nián)来经历了行(xíng)业调整和(hé)产(chǎn)能过剩的困境，但近期板块景(jǐng)气已在(zài)改善：一方面，随着(zhe)全(quán)球航运市场需(xū)求正在增长，带来包(bāo)括化学品船与成(chéng)品(pǐn)油轮船的订(dìng)单大幅提(tí)升。另一方面，国企改革(gé)推动造(zào)船企业(yè)重组整合(hé)和产能优化之下(xià)，国内船(chuán)舶制造业已在逐步实现结构调整(zhěng)和(hé)产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路、港(gǎng)口）：五一期(qī)间各(gè)项数据恢复良好(hǎo)。业绩确定性强，承诺高分红，类债属性突出。经济(jì)增速(sù)下行，高速公(gōng)路、铁路、港口资产稳健性凸显，业(yè)绩成长及确(què)定(dìng)性较高。同时近几年，高(gāo)速公路及铁路(lù)板块上市公(gōng)司(sī)更加注重(zhòng)投(tóu)资人回报，多(duō)家公司发布股东(dōng)回报(bào)计划，大幅提高分红(hóng)比例以及承诺未来几(jǐ)年高分红(hóng)水(shuǐ)平(píng)，给投资人带来(lái)确定性的高股息回(huí)报(bào)。

　　3）大(dà)型(xíng)银行(xíng)：经济复苏大背景下融资需(xū)求回暖(nuǎn)，基本(běn)面有支(zhī)撑，板块估值也(yě)具备修复空间。2023年以来，信贷需求连(lián)续三个月(yuè)超预期回(huí)暖，在稳增长(zhǎng)和(hé)扩投资的政策基调(diào)下，后续信贷、社融仍有望(wàng)平(píng)稳增长。此外(wài)，作为(wèi)业绩(jì)稳定(dìng)且高(gāo)分(fēn)红的板块，当前(qián)银行(xíng)PB估值处于2016年以来11.6％的(de)较低位(wèi)置，修(xiū)复空(kōng)间较(jiào)大。