射频芯片领域面临变局，下游市场(chǎng)增速放缓叠加进入竞争红海，海(hǎi)外巨头已开始寻求(qiú)业务转(zhuǎn)型。

　　今日(rì)，射频芯片(piàn)厂商慧(huì)智微正式在科创板上市。公(gōng)司(sī)股(gǔ)价开盘(pán)破(pò)发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股(gǔ)，较(jiào)发(fā)行价(jià)跌(diē)去(qù)8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本(běn)热捧。据公司(sī)上(shàng)市(shì)文件，慧(huì)智微于2018年(nián)末(mò)开始进入融资快车道，先后引(yǐn)入了华兴资本、元禾璞(pú)华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及(jí)金沙江创(chuàng)投等一系列外部机(jī)构(gòu)股东(dōng)。截至上市前(qián)，大基金二(èr)期、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构股(gǔ)东，持股比例分(fēn)别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与慧智微产品(pǐn)结构相似的唯捷创芯(xīn)，上市首日(rì)也走出了破发的行情，该公司股价(jià)于去年下半年触底回升，但截至今(jīn)日收盘股价仍(réng)略低于发行价。

　　二级(jí)市场遇冷背(bèi)后，是(shì)射频领(lǐng)域(yù)正面临变局。目(mù)前，正射频(pín)需(xū)求走(zǒu)向疲软。Yole数据(jù)显示，由于智能手(shǒu)机(jī)增速放缓以及(jí)5G普(pǔ)及潜力有限等(děng)因素影响(xiǎng)，预计到2028年射频前端市场年(nián)复合(hé)增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球(qiú)射频芯片巨头，近年来也在响应市(shì)场变(biàn)化(huà)谋求(qiú)射频芯(xīn)片业务以外(wài)的转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注意到(dào)，当(dāng)前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名(míng)资方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧智(zhì)微成立于(yú)2011年，主营业务为(wèi)射频前端芯片及模组的研发、设计和(hé)销售，下游应用领域(yù)主要包括智能手机(jī)以(yǐ)及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻(wén)泰科技等移动终(zhōng)端(duān)设备(bèi)ODM厂商，以及移远通(tōng)信等无(wú)线通(tōng)信模组厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年(nián)，公司分别实现营业(yè)收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态(tài)，净亏损额(é)分别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于公司(sī)亏损持续的原因(yīn)，慧智微在招(zhāo)股文件中(zhōng)称，是(shì)由于持续进行高额研发(fā)投入；下游客户集中(zhōng)且具有(yǒu)产(chǎn)品验证周(zhōu)期，尚未形成规(guī)模效应；市场竞争激烈，叠加(jiā)下(xià)游去库(kù)存周(zhōu)期影响，公司产品(pǐn)毛利(lì)空间受挤压。

　　研发投入方面，近三(sān)年的总(zǒng)额分(fēn)别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收(shōu)比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公司的(de)综合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于(yú)同行业头(tóu)部卓胜微50％左右的毛利率水(shuǐ)平(píng)，也不(bù)及和慧智微(wēi)产品结构更接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上(shàng)下(xià)。

　　在自身造(zào)血能力不足(zú)，但仍要抓紧扩大(dà)规(guī)模的情(qíng)况下，慧智(zhì)微开启了对(duì)外(wài)融资(zī)之路。公(gōng)开(kāi)信息(xī)显示(shì)，公司于2018年末开始(shǐ)进入融资快车(chē)道，尤其是冲刺IPO前(qián)的2021年，其在一年内完成(chéng)了三(sān)轮(lún)融资，众多知名资方，包括大(dà)基金二期、元禾璞(pú)华、红(hóng)杉(shān)中国、IDG等也是在这一阶段对慧智(zhì)微进入了慧智(zhì)微的(de)股东(dōng)序列(liè)。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以上的(de)外部机构股(gǔ)东，持股比(bǐ)例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投(tóu)通(tōng)-执中(zhōng)数据显示，从当(dāng)前的(de)股价情(qíng)况看，大基金二期在(zài)投资慧智微的近两年时间里，实(shí)现了近2.5倍的账面回报，而(ér)较大基金二期晚3个月(yuè)进入(rù)、并在后一轮持续(xù)加注的红杉中国，平均持股成(chéng)本(běn)增至13.78元/股，当前(qián)实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯(xīn)片领(lǐng)域面临变局(jú)

　　慧智微招股(gǔ)书显示，公司(sī)目(mù)前有超过接近67％的收入来(lái)自于手机领域(yù)。当前(qián)，智能手(shǒu)机出(chū)货量的(de)大幅下降，已经对(duì)慧(huì)智微(wēi)的业绩造(zào)成了冲击(jī)，而(ér)市场对(duì)智能(néng)手机未来增速持续放缓(huǎn)的预(yù)期(qī)，也让(ràng)资本市场(chǎng)对包(bāo)括慧智微在内(nèi)的射频芯(xīn)片厂(chǎng)商(shāng)做出了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场(chǎng)为190亿(yì)美元(yuán)以上(shàng)，2022年(nián)由于手机(jī)市场(chǎng)的下滑，射频前端(duān)市(shì)场规模与(yǔ)2021年的市场相(xiāng)差(chà)无几。而(ér)接下来，由于智能(néng)手机的温(w中国有多少万大军，中国多少万兵力ēn)和(hé)增长以及5G普及的潜(qián)力有(yǒu)限，预计到(dào)2028年射频前端的(de)市(shì)场(chǎng)年复合中国有多少万大军，中国多少万兵力增长(zhǎng)率(lǜ)约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧(huì)智(zhì)微有着(zhe)相似(shì)产品(pǐn)结构，同样在IPO前(qián)获豪华股东突击入股的射频(pín)龙头唯捷创芯，在(zài)去年4月科创板上市时(shí)，也遭遇(yù)了破(pò)发的(de)行情(qíng)，上市首(shǒu)日跌(diē)36％。尽管在去(qù)年10月跌至30元每(měi)股的价格(gé)后止跌回升(shēng)，但截至今(jīn)日收盘，唯(wéi)捷(jié)创芯股价仍低于66.6元/股的发行价(jià)，报(bào)61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全球多家射频芯片领域的巨头厂商(shāng)都(dōu)在谋求(qiú)转(zhuǎn)型，拓(tuò)展射频以外的(de)业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外(wài)，其还(hái)增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品(pǐn)，下(xià)游触(chù)角延伸至(zhì)汽车、物联(lián)网、电源等(děng)领域。

　　国内方面，射频领(lǐng)域正(zhèng)呈现(xiàn)出一片红海的竞(jìng)争格局，由于(yú)入(rù)局者众，且产品(pǐn)仍集中(zhōng)在中低端市场，各射频芯片(piàn)厂商(shāng)只能再卷(juǎn)价(jià)格(gé)，进一(yī)步压低了自身(shēn)的利润空间(jiān)。

　　射频厂商三伍微电子(zi)创始人钟林此前曾表示，国产射频(pín)前(qián)端芯片杀价已(yǐ)经无底线(xiàn)，而(ér)预(yù)计(jì)未来每个射频(pín)细分赛道还会(huì)有更多竞争者进入(rù)，往后三年射(shè)频芯片厂商将面临(lín)更大的生存和竞争压(yā)力。

　　目前，一(yī)级(jí)市(shì)场对射频芯片厂商的关(guān)注亦有所下降，截至目(mù)前，今(jīn)年共有(yǒu)9家(jiā)射频芯片厂商宣布完成(chéng)融资，而在2021年上半年，这个数据(jù)是近50家，且投资机构(gòu)涵盖了投(tóu)资(zī)机构涵盖(gài)了中金(jīn)中国有多少万大军，中国多少万兵力资本、红杉资(zī)本中国、小米长(zhǎng)江(jiāng)产业基(jī)金(jīn)、深创投等知名机构(gòu)。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康希(xī)通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股(gǔ)书中表示，本次IPO募得资(zī)金将(jiāng)用于(yú)芯片测(cè)设中(zhōng)心建(jiàn)设、总部(bù)基地及上(shàng)海和广州研发中心(xīn)建设(shè)以及补充(chōng)流动资(zī)金(jīn)。具(jù)体战略规(guī)划方(fāng)面，其表示(shì)将(jiāng)巩固在5G射(shè)频前端(duān)领域(yù)取得的(de)市(shì)场地位，增加(jiā)头(tóu)部客户的(de)市(shì)场份(fèn)额；技术上(shàng)跟进(jìn)射(shè)频前(qián)端技术迭(dié)代，优(yōu)化(huà)可(kě)重构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大对上游滤波(bō)器(qì)、多(duō)工(gōng)器的产业(yè)链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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