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马美如简介沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估(gū)”投资范式之一：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包(bāo)括能源链、“一带一(yī)路(lù)”和运营商在内的(de)“中特(tè)估”方(fāng)向最鲜明(míng)的共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运营商PB估(gū)值分(fēn)别处(chù)于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便经历年初以来的(de)大幅上(shàng)涨后，当前这些板块估值仍处(chù)于历史平(píng)均水平附近(jìn)。2）与此(cǐ)同时，能源链、“一带一路”和(hé)运营商股息率显著高于市场整(zhěng)体，较(jiào)高(gāo)的分红也成为其进可攻、退可守的重要(yào)支撑。

　　二、“中特(tè)估”投资范式之二：政(zhèng)策的(de)持续支撑和催化

　　政策持(chí)续支撑和催化(huà)，成为“中特估”中“一带一路”和(hé)运营商(shāng)板(bǎn)块修复的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带一路(lù)”十周年之际，从沙伊和解、中俄(é)深化合作联合声(shēng)明、中巴联合(hé)声明(míng)等(děng)，以及后续5月召开在(zài)即的第三届“一带一(yī)路(lù)”国际合(hé)作高峰论坛，“一带一(yī)路”相关利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运(yùn)营(yíng)商：去年10月以来(lái)，数字经济(jì)上升为国家战略，相关政(zhèng)策密集出台。今年国(guó)务(wù)院(yuàn)改组(zǔ)又新(xīn)设国家数据局。运营(yíng)商(shāng)作为“数(shù)字经济(jì)”的基(jī)础设(shè)施，持续(xù)得到(dào)催化。

　　三、“中特估”投资范式(shì)之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏(sū)+人民币(bì)升值(zhí)的全年宏观主线驱动盈利能(néng)力修复，带动能源链整(zhěng)体性上涨。1）能源产业链作为原(yuán)材料高度依赖海外供应、同时(shí)下游需求基本集(jí)中在国内(nèi)市(shì)场的方向之一，将(jiāng)充分受益于人民(mín)币(bì)升(shēng)值的(de)宏观趋势。2）中国(guó)经济复苏(sū)，下(xià)游领域(yù)需求预期回(huí)暖，能源产业链尤其是行(xíng)业龙头(tóu)盈利已在修复。

　　四、沿着三条(tiáo)投资范(fàn)式，“中特(tè)估”重点关注哪(nǎ)些方向(xiàng)？

　　除了能源链、“一带(dài)一路”和(hé)运营商(shāng)等(děng)之(zhī)外，当(dāng)前我们建议(yì)关(guān)注机械（造(zào)船）、交(jiāo)运（公路(lù)、铁路、港口）、大型银行等(děng)细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造业作为国家(jiā)重点支持的战略性产业之一，近年来经历了行业调整和产能过剩的困境，但近期板块景气(qì)已在(zài)改(gǎi)善：一(yī)方(fāng)面(miàn)，随(suí)着全球航运市场(chǎng)需求正(zhèng)在增长，带来(lái)包括化学品船与成(chéng)品油轮(lún)船的订单大幅提升(shēng)。另(lìng)一方面(miàn)，国企改革推动造船企业重(zhòng)组整合(hé)和产能优化之下(xià)，国(guó)内船舶制造业已在(zài)逐步实现结构调整(zhěng)和产能优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港口）：五一(yī)期(qī)间各项数据恢(huī)复(fù)良好。业绩确定性强，承诺高分红，类债属(shǔ)性突(tū)出。经济增速下行，高速公路、铁路(lù)、港口资产稳(wěn)健性凸显(xiǎn)，业(yè)绩(jì)成长及确(què)定性(xìng)较高(gāo)。同时(shí)近几(jǐ)年(nián)，高速(sù)公路及铁路板块上市公司(sī)更加注重投资人回报，多家公司发布股东回(huí)报计划，大幅(fú)提高分红比例以及承诺未来几年高分(fēn)红水平，给投资人带来确定(dìng)性的高(gāo)股息回报(bào)。

　　3）大(dà)型(xíng)银行：经济(jì)复苏大背景下融(róng)资需(xū)求回暖，基本面有支撑(chēng)，板块估(gū)值也具备(bèi)修复空间。2023年以(yǐ)来，信贷需求连续(xù)三个月(yuè)超预期(qī)回暖，在稳增长和扩投资的政策基(jī)调下，后续信贷、社(shè)融仍(réng)有望平稳增长(zhǎng)。此外，作为业绩稳定且高分红的板块，当前银行PB估值(zhí)处于2016年以来11.6％的较低(dī)位(wèi)置，修复空间较大。