5月以来，嘉实基金、博时(shí)基金、富国基金(jīn)、南(nán)方基金等多(duō)家头(tóu)部公募基金密集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)QDII产品(pǐn)，布局全球(qiú)半导体市场(chǎng)，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在(zài)经历一季(jì)度的持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块自(zì)4月中下旬以来又(yòu)开(kāi)始持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额增幅最(zuì)高达(dá)40％。拉长时间看(kàn)，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出现(xiàn)正增长，最高份(fèn)额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为(wèi)，资(zī)金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于(yú)对板块(一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币kuài)中长期投(tóu)资(zī)价值的(de)肯定。尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但(dàn)随着(zhe)国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领(lǐng)域(yù)仍有较(jiào)多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季(jì)度(dù)的持续(xù)回调(diào)后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中证全指半(bàn)导体(tǐ)指数表(biǎo)现为例，该指(zhǐ)数(shù)在4月6日攀至年内高位后便开(kāi)始(shǐ)不断(duàn)下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上(shàng)，半导体与半导体生产设备板块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板(bǎn)块持续(xù)下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信(xìn)国证半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内(nèi)半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额(é)变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富(fù)中(zhōng)证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出现下降外(wài)，其(qí)余产品份额均(jūn)有大(dà)幅增长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经理田(tián)光远分析，当前半导体行(xíng)业复苏(sū)不及(jí)预期主(zhǔ)要原因(yīn)，一是国(guó)产替(tì)代(dài)进程不及(jí)预期，国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)企业相(xiāng)比海外半导体大厂起步较晚，在(zài)技术和人才等方面存在差(chà)距，在(zài)国产替代过程中产品研发和客户导入进程(chéng)可(kě)能不及预期；二是下游需求不及预期，在(zài)边缘政治和(hé)全(quán)球(qiú)经济(jì)疲软背景下(xià)，全球电子产品等终(zhōng)端需求(qiú)可能不及预期，从而导致对半导体产(chǎn)品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体(tǐ)行(xíng)业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望(wàng)于今(jīn)年(nián)看到拐点的出现”田光远表示，在(zài)本轮(lún)周(zhōu)期中(zhōng)，率先回暖的种类要看芯(xīn)片下(xià)游的景(jǐng)气(qì)度，有(yǒu)创新属(shǔ)性和份额提升属(shǔ)性的环(huán)节(jié)会率先回暖。一方面中(zhōng)国(guó)经济体(tǐ)重要的(de)构成央国企对资(zī)产(chǎn)回报提出(chū)要求，民营企业的(de)竞争力提升(shēng)也(yě)会更加依(yī)赖数字化(huà)，成本效率提(tí)升(shēng)是数字化的(de)长期关键驱动力，另一(yī)方(fāng)面短周期维度(dù)数字(zì)经(jīng)济有顺(shùn)周期属性，经济复苏(sū)会加(jiā)大企(qǐ)业(yè)数字化投入(rù)力(lì)度。

　　九泰(tài)基(jī)金战(zhàn)略投资部副总监(jiān)、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾(gù)年(nián)初以来半导(dǎo)体板块上涨的原因，一方(fāng)面(miàn)是(shì)2022年板块调(diào)整幅度较(jiào)大，行业估值处于底部(bù)位置；另一方面市(shì)场预期基(jī)本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催(cuī)化，所以从(cóng)年初到4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股(gǔ)的(de)股价其实是过度反应的，所以随(suí)着(zhe)4月中下(xià)旬(xún)半导体(tǐ)一季报披露一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币，整体呈(chéng)现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起行业近(jìn)期(qī)的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资者对板块价值的肯定，多(duō)位业内人士也(yě)表示，长(zhǎng)期(qī)看(kàn)好半导体(tǐ)板块投资价(jià)值(zhí)。

　　“我们认为当前无(wú)需过度(dù)悲观(guān)。”嘉(jiā)实基金(jīn)田光远表示，从基本(běn)面上(shàng)，人(rén)工智能给半导体带来了新的需求增量(liàng)，从周期视角(jiǎo)，预计(jì)未(wèi)来1-2个(gè)季(jì)度虽然会有(yǒu)一定(dìng)业(yè)绩的(de)压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏(sū)，另一方(fāng)面(miàn)中国半导体企业有国产替代的(de)中(zhōng)期逻辑支(zhī)撑(chēng)；另外(wài)，估值方面，半导(dǎo)体板块估值(zhí)波动(dòng)较(jiào)大，且子板块和细分(fēn)线(xiàn)索较多，始终有(yǒu)估值合理甚至低(dī)估(gū)的(de)机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当(dāng)前该(gāi)板(bǎn)块很多优质(zhì)的公司处于(yú)历史(shǐ)估(gū)值分位低(dī)位(wèi)区间(jiān)，随着需求回暖或(huò)者新产品的突破，会(huì)有形(xíng)成很好(hǎo)的(de)投资机会。他进一步表示，人(rén)类历史(shǐ)经(jīng)历(lì)了(le)三次工业革命(mìng)，前两(liǎng)次都是以能源为对象进行创新(xīn)，第(dì)三次是信息为对象进(jìn)行创新，当前阶段的人(rén)工(gōng)智能从感知智能(néng)走向认(rèn)知智能后(hòu)，将对(duì)人类生产力的(de)提升(shēng)产生巨一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币大的影响(xiǎng)，也(yě)会开(kāi)启新一轮的工业革(gé)命，它是信息革命经历了个人(rén)电脑、互(hù)联(lián)网(wǎng)革命(mìng)和移动互联网革命后在万物(wù)智联层面(miàn)的延伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军(jūn)事等方面全面影(yǐng)响(xiǎng)人(rén)类社会。当(dāng)前仍处(chù)于(yú)新一(yī)轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮(cháo)下，人(rén)工智能对(duì)云管端各方(fāng)面(miàn)都产生了影响(xiǎng)，云侧(cè)变化最(zuì)为显著，很多环节发生了(le)改变，产生了新的投资方(fāng)向，如算力芯(xīn)片(piàn)的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的(de)落地，端侧和网侧的(de)新硬件也会(huì)产生(shēng)新的投资机会。因此(cǐ)我们长期看好半(bàn)导体的投资(zī)价值。”田光远建(jiàn)议(yì)投资(zī)者长期关(guān)注该(gāi)板(bǎn)块投资机会，他(tā)认为可以重点(diǎn)配置的(de)主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期(qī)见底后的复苏(sū)线、以及以(yǐ)半导(dǎo)体设备材料国产化为代表的(de)制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个(gè)半(bàn)导体板块，其中，从半导体国(guó)产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需(xū)求(qiú)为主(zhǔ)的芯片设计都会在今年都(dōu)有非常好的机会。首先，基本面上(shàng)，美(měi)国对中国的(de)极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替代(dài)，党的(de)二十大对于科技安全的(de)强调为芯片的国(guó)产替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片(piàn)设计板(bǎn)块经过近(jìn)一(yī)年的(de)充分(fēn)调整，股价(jià)已经充分反映(yìng)悲(bēi)观预期。最(zuì)后，伴随AI等(děng)新(xīn)需求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在(zài)当前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)库存(cún)、动销数据(jù)和重(zhòng)点公司(sī)的边际变化，同时动态跟踪(zōng)电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训(xùn)练需要大量算力，硬件(jiàn)基(jī)础设施成为发展基(jī)石(shí)，算(suàn)力芯片等核心环节预期将会受(shòu)益，后续有望驱动(dòng)半导(dǎo)体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设(shè)备公(gōng)司的一季报业绩相(xiāng)对较强(qiáng)，国产化(huà)趋势(shì)仍在加速推进(jìn)，后(hòu)续半导体设备、材料也是(shì)可(kě)以关注的方向。存储作(zuò)为半导体中最大的周期(qī)品种，也可(kě)能在年内(nèi)迎(yíng)来(lái)边际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气(qì)度(dù)修复速度和估(gū)值的(de)匹配(pèi)程(chéng)度，尽管基本面改善的(de)趋势比较确定，但改善的过程中股(gǔ)价有可能(néng)波动较大，要结合基本面(miàn)变化综合判断配置价值，我们也会通(tōng)过适当调(diào)仓(cāng)来(lái)平衡风险。”刘源补(bǔ)充道(dào)。

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