四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的(de)是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律(lǜ)机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍(réng)是(shì)延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效(wán)成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一(yī)次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的(de)是国内(nèi)存款市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需变(biàn)化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效(qián)银行(xíng)净利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利、补(bǔ)充(chōng)净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端的(de)贷款利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释(shì)放(fàng)的信(xìn)号(hào)来(lái)看(kàn)，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外需(xū)压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经(jīng)济修(xiū)复带(dài)来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还(hái)没(méi)有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货(huò)币(bì)政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是(shì)，目前(qián)经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的共同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实(shí)际(jì)存(cún)期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能(néng)的(de)协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的(de)一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是(shì)在前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期(qī)改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才(cái)会回升(shēng)，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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