大家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会(huì)议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化(huà)的(de)根源还(hái)是原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能(néng)源产(chǎn)量增(z碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别ēng)速(sù)持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以(yǐ)来(lái)港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业(yè)链(liàn)各(gè)环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的(de)趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通(tōng)货(huò)源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本(běn)端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受到(dào)影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的(de)持续(xù)走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)自(zì)身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利(lì)润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回(huí)落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以(yǐ)匹配新(xīn)增(zēng)的产能，碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的(de)反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人(rén)会(huì)议上承诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收(shōu)储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着出行旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确(què)定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍(réng)未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银(yín)行业危机(jī)和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来(lái)的需(xū)求端不(bù)确定性(xìng)，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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