原本被(bèi)视为(wèi)极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却(què)又一次集体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露完(wán)毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健(jiàn)增长依然(rán)是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市白(bái)酒企业营收(shōu)总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收取得了两位(wèi)数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三(sān)年，外部(bù)环境(jìng)对白酒造成(chéng)了不可忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿(chuān)透(tòu)最新(xīn)的业绩(jì)来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增(zēng)长。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年(nián)，白(bái)酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中国酒(jiǔ)业协(xié)会公(gōng)布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收和(hé)利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一(yī)是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持(chí)续拥抱红利。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量已(yǐ)经连续(xù)多(duō)年下降(jiàng)，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力(lì)。年报显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基(jī)本(běn)保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的(de)增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在过(guò)去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基本形成(chéng)了(le)中高(gāo)端驱动增长的(de)发(fā)展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品上除(chú)高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量(liàng)都以(yǐ)超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品(pǐn)牌产(chǎn)品线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不(bù)约而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品结构优化的(de)需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的(de)优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建等(děng)项目，这些都是(shì)企业为持续(xù)保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名(míng)酒业(yè)分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部(bù)酒企会持续走强，并且(qiě)利用自(zì)身(shēn)的品牌与(yǔ)品(pǐn)质(zhì)优蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗势，进(jìn)一步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国(guó)酒业(yè)进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础(chǔ)上(shàng)新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块的(de)二级梯队(duì)，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规(guī)模、省外(wài)市场开(kāi)拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那(nà)样完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进(jìn)一(yī)线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金(jīn)流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同期基(jī)数较高，以(yǐ)及公(gōng)司主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等(děng)多方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍(réng)是行业(yè)性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年同(tóng)期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利(lì)率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市(shì)公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)等(děng)企(qǐ)业(yè)库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外(wài)，其(qí)他酒企库(kù)存增长(zhǎng)基(jī)本都在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企合(hé)同负债整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合同负债下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超(chāo)五成。截至(zhì)今年一(yī)季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒业资深(shēn)评(píng)论员肖竹青(qīng)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩(jì)非常优(yōu)秀(xiù)。但是我们(men)发现(xiàn)整(zhěng)个市场除了茅台供(gōng)不(bù)应求以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明(míng)除茅台以外社(shè)会库存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发展来说(shuō)存(cún)在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性问题(tí)。”蔡(cài)学(xué)飞(fēi)表达了同样的(de)看(kàn)法，他认(rèn)为(wèi)，随着国(guó)家(jiā)经济面(miàn)的恢(huī)复以及(jí)社(shè)会(huì)活动的(de)复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存(蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗cún)会得(dé)到很大(dà)的缓(huǎn)解，但是区域中蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗小企业仍然(rán)会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答(dá)投资者关于库存的问(wèn)题时就谈(tán)到(dào)，五(wǔ)粮液(yè)产品渠道库(kù)存量(liàng)不到(dào)一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三(sān)年，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消费场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会库存积(jī)压。从(cóng)产能来(lái)看，近十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在不断下降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产能(néng)过剩是不(bù)争的事实，未来仍(réng)然是趋势(shì)之一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的(de)变化，即使(shǐ)是疫(yì)情(qíng)后消(xiāo)费场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去(qù)库存(cún)依然需(xū)要时间。

　　而(ér)为(wèi)去(qù)库存，全行业各(gè)环(huán)节(jié)都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的(de)新渠道(dào)。可以看到，大(dà)小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企(qǐ)年报中(zhōng)销售费(fèi)用(yòng)一(yī)栏的数字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的(de)价(jià)格倒(dào)挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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