自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调仓换股，成(chéng)为市场关(guān)注(zhù)焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露(lù)，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一(yī)季度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市的基本(běn)看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风(fēng)格和(hé)思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的(de)态(tài)度，随(suí)着公司(sī)季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈(chén)皓在一季(jì)报(bào)也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，但直言(yán)客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关注的基(jī)金经理，他(tā)是国(guó)内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动权(quán)益基(jī)金(jīn)经理，手握巨(jù)资让他(tā)分量十(shí)足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相较(jiào)去(qù)年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年(nián)一季(jì)度(dù)仓(cāng)位基(jī)本都维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大(dà)的一(yī)只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的(de)股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选在(zài)一(yī)季度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达优质企业三年(nián)持(chí)有一(yī)季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了一(yī)定(dìng)水平的(de)港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末(mò)所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底的差(chà)不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)，一季度末(mò)该基金持(chí)有港股和(hé)美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了(le)金融(róng)等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡(héng)。个股方(fāng)面(miàn)，仍然(rán)持有商业模式(shì)出(chū)色、行业格局清晰、竞(jìng)争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种克制(zhì)而(ér)理性的心理状态(tài)，不需要(yào)大(dà)量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到(dào)机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的(de)重(zhòng)仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在(zài)结(jié)构上(shàng)进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精选一季(jì)度(dù)末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该(gāi)基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金前(qián)三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调(diào)整，减持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油(yóu)新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而药(yào)明(míng)生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)和易方达(dá)优质企业三年持有的(de)头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精(jīng)选的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号(hào)重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达优质(zhì)精选的第一(yī)大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去(qù)年底已经(jīng)进行了减持，同(tóng)样减持(chí)的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业(yè)内首位主动(dòng)权益基金(jīn)管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写(xiě)道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面价值投资(zī)很吸引(yǐn)人(rén)的一(yī)点是(shì)，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充分观(guān)察公司的(de)发展，等到(dào)它(tā)们(men)用事实(shí)证明自己的(de)成功和(hé)巨大(dà)的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价值投(tóu)资(zī)的优(yōu)势(shì)之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积(jī)累体(tǐ)现在对(duì)基本面分(fēn)析方(fāng)法(fǎ)的(de)理解(jiě)和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投(tóu)资者未(wèi)来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累(lèi)的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复(fù)合回报(bào)作为(wèi)终级目标，可(kě)积(jī)累(lèi)性就是这一目(mù)标的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我们会参考(kǎo)全球产业升级(jí)的经(jīng)验，持续做深入(rù)的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望(wàng)能正确评估企业(yè)的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读企业(yè)的(de)定期报告并对财务(wù)数据进行(xíng)系统整理和分(fēn)析(xī)，是理解企业基(jī)本面的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企业的所有经营活动都会反映在财(cái)务(wù)数据中，定量的数据(jù)可以(yǐ)用来检验(yàn)并修正调研中对企业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确(què)评判这(zhè)家公司(sī)的未(wèi)来价值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都(dōu)经历(lì)过短期(qī)的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价(jià)的震(zhèn)荡(dàng)，经历(lì)过市场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往往没有(yǒu)变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关键(jiàn)的因素(sù)，是(shì)能够一路(lù)坚持下来的重要(yào)因素(sù)，也通常意味(wèi)着长(zhǎng)期可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘(sōng)，其一(yī)举一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持(chí)较(jiào)高仓位运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基(jī)本(běn)是(shì)高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季(jì)度(dù)末前五大重仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季(jì)度末(mò)的(de)前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业(yè)为(wèi)新科技技术(shù)演(yǎn)绎预测中的相关行业(yè)，例如(rú)计算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表的高端制造(zào)业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的初(chū)始预(yù)期、国际关系不确定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势(shì)的高端制造产业(yè)链布局。从(cóng)重仓持股来看，该(gāi)基金(jīn)重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的(de)匹配度。对本基(jī)金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估(gū)值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在市(shì)场定价中未(wèi)被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特(tè)点(diǎn)来(lái)说，当前(qián)市(shì)场的参与资金方呈现复杂(zá)多(duō)样的(de)趋势(shì)，收益预期的时(shí)间(jiān)维度预期也呈现(xiàn)分化(huà)，因(yīn)此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速(sù)度(dù)都会可(kě)预见(jiàn)地加大。这对(duì)于投资人(rén)而(ér)言，在新(xīn)信息的(de)处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配(pèi)的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上(shàng)较为知(zhī)名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资机会，也非常(cháng)受到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度(dù)中国经济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心(xīn)恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不(bù)强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也(yě)让(ràng)投资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初(chū)欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产(chǎn)行(xíng)为进一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联(lián)储在(zài)货币(bì)政策千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗调整(zhěng)决策时愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇(yù)到无处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容(róng)生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相关(guān)板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则(zé)进一步加剧了市(shì)场(chǎng)结(jié)构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融(róng)地(dì)产等(děng)行业则录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未(wèi)发(fā)掘到基本面驱(qū)动的(de)投资主线，本基金一季(jì)度操作不多，主要(yào)包括行业上(shàng)用医药替代(dài)了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由于短期(qī)基本面一般或(huò)者机(jī)构调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连(lián)续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季(jì)度退出该(gāi)基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度唯一一只(zhǐ)仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持(chí)，对(duì)比上一(yī)个季度，陈皓在一季度(dù)减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一季度的第(dì)二(èr)大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新(xīn)进前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的(de)技术革命，将极大提(tí)升全社(shè)会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的(de)研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买(mǎi)入预期收益率更(gèng)高(gāo)的(de)资(zī)产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中(zhōng)还分享了自己最(zuì)新的投(tóu)资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即(jí)期(qī)涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终映射(shè)到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一(yī)生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我(wǒ)们平时的(de)不(bù)断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了(le)更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二(èr)手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的(de)尾段(duàn)，我们(men)可(kě)能真的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的希望(wàng)其(qí)能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的(de)困(kùn)难模(mó)式，迎来(lái)投资(zī)人(rén)久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持(chí)仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓(cāng)股，金(jīn)域医(yī)学新(xīn)进前(qián)三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次进入(rù)富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一(yī)家以第(dì)三方医学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断业务为(wèi)核心的高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大样(yàng)本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外(wài)，基础化工板(bǎn)块中的(de)蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国(guó)天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富(fù)国(guó)天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗朱少醒在一(yī)季报中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各(gè)种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了(le)复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币(bì)政策保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年(nián)实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的(de)迹象(xiàng)确(què)认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现的复苏(sū)力度还(hái)不是很强，但我们应(yīng)该(gāi)看到(dào)是积极的因(yīn)素正在(zài)发(fā)挥作用持续的进(jìn)程(chéng)中。更要重视(shì)的(de)是市场的整体估值依(yī)然处于长周期(qī)中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权益市场处(chù)在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长的(de)时间(jiān)维度(dù)，我们相信现(xiàn)在所面临的(de)重(zhòng)重(zhòng)困难终将找到解决的出(chū)路(lù)。投(tóu)资者当前(qián)选择承(chéng)受市场波动对应的预期(qī)回报水平的是相当合适的。未来(lái)我们依然会(huì)致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不(bù)具备精确(què)预测(cè)市场短期趋(qū)势的可靠能(néng)力，而(ér)把精力集中在耐(nài)心收集具有远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自身创(chuàng)造价值的(de)实(shí)现(xiàn)和市场情绪在未来(lái)某(mǒu)个(gè)时点(diǎn)的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率能(néng)在(zài)未来为投(tóu)资者(zhě)创造价值(zhí)。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来的资本市场收(shōu)益是成长型(xíng)基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春(chūn)：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消费板块的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一(yī)季(jì)度如何(hé)调(diào)仓换(huàn)股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化(huà)不(bù)大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行业(yè)配(pèi)置没(méi)有大的(de)变化，仍然(rán)坚(jiān)持自(zì)下(xià)而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的(de)集团新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而晨光(guāng)股份退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘(liú)彦春表示，一(yī)季(jì)度(dù)，我国经(jīng)济(jì)温和(hé)复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市(shì)场造(zào)成(chéng)较(jiào)大(dà)扰动。美国失业率水平(píng)再创新低，意(yì)味(wèi)着高利(lì)率环境大概率持续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激预(yù)期落空，叠(dié)加海外(wài)风险事件，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正常化(huà)需要(yào)一个(gè)过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概率(lǜ)超(chāo)预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产(chǎn)数据(jù)分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快(kuài)带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的(de)金融风(fēng)险更多是流动性问题(tí)，底层(céng)资产(chǎn)问题不(bù)大，海外央(yāng)行及(jí)时救(jiù)助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美(měi)等(děng)发(fā)达(dá)国家(jiā)通胀和金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)并存(cún)，处(chù)理难度较大(dà)，这也(yě)意(yì)味(wèi)着全球无风险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了(le)继续关(guān)注整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们可以将目(mù)光更多放在(zài)微观(guān)企业层面。可以看到很多公司在过去(qù)几年始终做正确(què)的(de)事(shì)，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看微观企业变化(huà)可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市(shì)场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机(jī)会。期待为(wèi)持有人(rén)创造良(liáng)好收益。

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