2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业(yè)高(gāo)成长性(xìng)背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的(de)分(fēn)析(xī)，可以看(kàn)出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得(dé)到(dào)控(kòng)制(zhì)，利(lì)于(yú)企业(yè)经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块可(kě)以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅(guī)片(piàn)价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额订单(dān)，提前(qián)完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指(zhǐ)出(chū)受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺(quē)口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入(rù)壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业2022年累(lèi)计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增(z96的因数有哪些数，72的因数有哪些ēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器(qì)毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光(guāng)伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源296的因数有哪些数，72的因数有哪些022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走(zǒu)出(chū)下行趋(qū)势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下(xià)行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材(cái)料成本(běn)，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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