大家周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军(jūn)队(duì)进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的(de)押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚(jiān)信，美(měi)联(lián)储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席(xí)分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机(jī)在期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前(qián)期(qī)原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量(liàng)增速(sù)持续(xù)不达(dá)预期的(de)情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西(xī)主产区(qū)动力煤的边(biān)际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动(dòng)产业链(liàn)各(gè)环节累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化(huà)工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原(yuán)料端，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停(tíng)车或(huò)者降(jiàng)负的(de)消息(xī)，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能(néng)的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是(shì)一(yī)个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较(jiào)大(dà)投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的(de)行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国(guó)即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工。”她称(chēng)位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随着出行旺(wàng)季来(lái)临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和(hé)精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度(dù)的(de)下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收紧下(xià)半年(nián)全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期(qī)货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的(de)加工利润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能(néng)源部(bù)长再次对原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋(qū)势依然存(cún)在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减量(liàng)预(yù)期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延续。

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