大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀(特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易(yì)商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合(hé)约的(de)隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利(lì)率目标区(qū)间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年(nián)将多次降(jiàng)息。但(dàn)他(tā)们(men)最终承(chéng)认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年降息(xī)的可(kě)能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预(yù)计(jì)联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市(shì)场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续不达预(yù)期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束的(de)兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的(de)单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存(cún)在(zài)增加，但增速(sù)或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工(gōng)受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端(特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么duān)产(chǎn)品(pǐn)的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货(huò)价(jià)格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过(guò)程(chéng)中(zhōng)止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么续(xù)投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游(yóu)降(jiàng)负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是(shì)一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决(jué)于(yú)需求的(de)恢(huī)复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的(de)冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还(hái)是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面(miàn)收紧的(de)前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度(dù)领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避(bì)其(qí)石油和燃(rán)料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预计今年(nián)全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时(shí)美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高(gāo)级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及(jí)成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的(de)基准去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的(de)可能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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