银(yín)行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价(jià)再(zài)刷(shuā)新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向近期(qī)曾(céng)为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元(yuán)的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在(zài)未(wèi)来(lái)的日子继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三(sān)延续前(qián)一交易(yì)日的(de)跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)从(cóng)美联储(chǔ)取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金(jīn)价格指数(shù)增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不会(huì)因(yīn)经济(jì)减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发(fā)银行股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和(hé)加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济(jì悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失业(yè)的(de)风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居(jū)民消费(fèi)来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速(sù)也是(shì)大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了(le)十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外加息结束悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词(shù)到降息(xī)之间就是一(yī)个容(róng)易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明(míng)显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部门(mén)应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难(nán)以出(chū)现大(dà)幅度的流畅(chàng)单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色(sè)金属研(yán)究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行业和全(quán)球经济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延(yán)续了(le)需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是(shì)精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价来(lái)说，海外(wài)‘衰(shuāi)退(tuì)+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市(shì)场流出(chū)规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落也(yě)是近段(duàn)时间(jiān)对利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如(rú)房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘(pán)又(yòu)会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预期(qī)过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场过于一致(zhì)的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很可(kě)能使得加息时(shí)间或(huò)者(zhě)幅度(dù)超预(yù)期(qī)，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者(zhě)更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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