金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示(shì)目(mù)前实(shí)际(jì)利率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。<十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历/p>

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历(duō)转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占优。

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