近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第二大(dà)股东有可复(fù)活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级分为电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度(dù)等(děng)级(jí)由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级(jí)磷酸(suān)、工业(yè)级(jí)硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级(jí)磷(lín)酸的(de)主营业(yè)务(wù)收入多出了怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还(hái)销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的(de)品质要求(qiú)高于一般的(de)食品级磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸(suān)产(chǎn)品等级(jí)实际为符合(hé)食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入(rù)分(fēn)别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差(chà)错更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者(zhě)表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。<怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接/p>

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多(duō)集成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集(jí)成电路(lù)用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提(tí)升，且(qiě)公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材(cái)料(liào)价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产品销(xiāo)售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较(jiào)高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市(shì)公司(sī)兴发(fā)集团，其(qí)直(zhí)接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东(dōng)为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股(gǔ)东(dōng)为国家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基金(jīn)二期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的合合(hé)信息(xī)和(hé)先正达，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会(huì)批(pī)文，也有企业(yè)超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电子增资时(shí)，公司的(de)投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性关联采购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服务采购(gòu)）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关(guān)联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一(yī)从事(shì)湿(shī)电子(zi)化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子(zi)没(méi)有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一(yī)季度业(yè)绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在(zài)公(gōng)告中表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年同(tóng)期(qī)大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下(xià)跌，在(zài)今年一(yī)季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至(zhì)行业(yè)成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公司上(shàng)述(shù)产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿电子化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2022年第(dì)一(yī)季度统计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具体判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团(tuán)可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易。

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