公募基金交易结算(suàn)模式(shì)再(zài)现创新突破(pò)！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月初成立(lì)的博道(dào)盛兴一乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金(jīn)，该基(jī)金由博道基(jī)金、广发(fā)证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券有落地(dì)的(de)基金产品之(zhī)外，其(qí)他券商(shāng)、基(jī)金(jīn)公司(sī)也在关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目(mù)前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中(zhōng)，托管人结算模式是最早(zǎo)出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模式启动(dòng)试点，成为基金公司(sī)撬动券商资源(yuán)的有(yǒu)力(lì)抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行业各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发(fā)行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别(bié)由(yóu)博道、易(yì)方达两家基金公司(sī)与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有(yǒu)落地(dì)基金产品(pǐn)的券商(shāng)，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新(xīn)的业务。”一位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由(yóu)托管银行(xíng)进行结算，在(zài)这种模(mó)式下(xià)，资(zī)金存放在托管银行(xíng)的托(tuō)管账户(hù)，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托(tuō)管银(yín)行，在券商开立的资金(jīn)账(zhàng)户无需实际上(shàng)的(de)银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资(zī)金(jīn)，每个交易日基金公司(sī)采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进(jìn)行场内交易(yì)，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动(dòng)计算产(chǎn)品资金账(zhàng)户(hù)虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪(jì)券(quàn)商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算模式的交易(yì)前端控制、验资(zī)验券(quàn)的(de)优点，同时(shí)资金结算由托管行完成，解决(jué)了部(bù)分托管行比较关注的(de)托管资(zī)金归属保(bǎo)管问题(tí)，一(yī)定程度(dù)上调动(dòng)了托管(guǎn)行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了公募(mù)基金与证券公(gōng)司结算(suàn)模(mó)式的(de)选择，更好地满足各方差异化的需(xū)求，也(yě)印证了券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进(jìn)入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有(yǒu)助于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率带(dài)来的优质交易体(tǐ)验的同时(shí)，兼顾券商与基(jī)金公司的商(shāng)业利(lì)益深度(dù)捆绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融(róng)机构为广(guǎng)大(dà)投资人提(tí)供更(gèng)多的交易(yì)工具选择。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易结算资金的三方(fāng)存管(guǎn)框架(jià)，谈及这(zhè)类模(mó)式的(de)创(chuàng)新点，平安基(jī)金总结为三大方(fāng)面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无需三方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前(qián)端验(yàn)资(zī)验券(quàn)；三是日终资(zī)金对账：实(shí)现证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是(shì)比较陌生。相比过(guò)往的(de)结算(suàn)模式(shì)，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣(liè)势(shì)？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购赎回都通(tōng)过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通(tōng)过券商(shāng)完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的(de)跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资(zī)验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险。”博(bó)道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一(yī)是，加强了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，优化(huà)交易(yì)监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾(gù)了与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道商业模式的创新，类(lèi)似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利(lì)于(yú)券商代买市(shì)占(zhàn)率(lǜ)的(de)提升。博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相(xiāng)较券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，公募类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，也有两方面好处(chù)：一是，无需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资(zī)金使(shǐ)用效率与风险控制两(liǎng)方(fāng)面的需(xū)求，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定优(yōu)势。相比(bǐ)券(quàn)商结算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)无需银(yín)证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了开(kāi)户(hù)环节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的(de)主要(yào)优(yōu)势归(guī)结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中于原来的证(zhèng)券公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存(cún)放在托(tuō)管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式(shì)是需要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将托(tuō)管行(xíng)和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决(jué)了普通券结模式下(xià)资金分散管(guǎn)理，资金(jīn)划拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日(rì)常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨(bō)工作，例(lì)如，定(dìng)期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行间账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商结算(suàn)模(mó)式，一定量(liàng)减少了证(zhèng)券资金账户开(kāi)户与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离(lí)，证券公(gōng)司前端验资验券(quàn)可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账(zhàng)，可防范(fàn)资(zī)金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的几(jǐ)点不(bù)足之处(chù)：一方面，类(lèi)似托管人结算(suàn)模式，该(gāi)模式与托管人(rén)结算(suàn)模式一致，对(duì)投(tóu)资组合(hé)而言需按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低结算备付(fù)金与保证机(jī)制；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三(sān)方(fāng)需每日(rì)确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配(pèi)比例。取决于(yú)投资组合(hé)交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观察看，不(bù)少基金公司对类(lèi)QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待(dài)解决等(děng)问题，初期或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司内(nèi)部(bù)对这(zhè)一业(yè)务进(jìn)行(xíng)了探讨，业(yè)务操(cāo)作上的(de)障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人(rén)士表示，这类业务(wù)具备一定(dìng)吸(xī)引力(lì)，相比较(jiào)托(tuō)管行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式(shì)可以同时激发(fā)银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段(duàn)参与，存在明显(xiǎn)的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券商业(yè)务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决，成为主流结(jié)算模(mó)式(shì)仍不(bù)具备(bèi)条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式(shì)会保(bǎo)持高(gāo)度(dù)关注，会成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式(shì)，有望成(chéng)为新的行(xíng)业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统(tǒng)券结模(mó)式、托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式均有(yǒu)比较优势；对托管(guǎn)人而言(yán)，产品(pǐn)资金(jīn)全(quán)额(é)留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提(tí)高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也涉(sh乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么è)及不(bù)少系(xì)统改造，尤(yóu)其(qí)是托管行和券商。博道(dào)基(jī)金就表示，对(duì)基金(jīn)公司来(lái)说，总体保留沿用(yòng)券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)下的(de)场内交易前端验(yàn)资验(yàn)券相关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉(shè)及一些(xiē)小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算、场(chǎng)外清算等多(duō)个环节(jié)需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意(yì)布局(jú)此类业务。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三类(lèi)模式(shì)

　　基(jī)金行业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租(zū)用券(quàn)商的交易席位直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊(shū)结(jié)算参与人与中国结算进行资金和(hé)证券的清算(suàn)交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发展(zhǎn)，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一(yī)共(gòng)有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根据中金公司统计，截(jié)至(zhì)2023年(nián乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么)2月24日，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规(guī)模(mó)分别为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也正式进入了新(xīn)时(shí)代。

　　博(bó)道基(jī)金相关人士就表示，券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模(mó)式，最大(dà)限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)创新发(fā)展，伴随着权益市场(chǎng)行(xíng)情修复及券商财(cái)富管理业(yè)务高速发展，在(zài)主动权(quán)益(yì)基(jī)金(jīn)、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金等产(chǎn)品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也看好券结(jié)模式的发(fā)展(zhǎn)。据(jù)一(yī)位业内人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模式在(zài)中小基金(jīn)公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银(yín)行(xíng)渠道的(de)营(yíng)销支持难度较大，券结模式(shì)能(néng)有效推动券商和基金公司的合作(zuò)关系(xì)，有助(zhù)于中小基金新产品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表示(shì)，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个(gè)制衡的(de)作用。以前是(shì)小公司为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也(yě)从“投入(rù)成本(běn)较大(dà)、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的(de)匹配度、业(yè)绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合度”。券(quàn)商结算(suàn)模式，将基金(jīn)公司、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的基(jī)金公司和证券(quàn)公(gōng)司会(huì)受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么