四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作(zuò)联社(shè)）下(xià)调人民币(bì)存(cún)款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是(shì)，本(běn)次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款则(zé)集(jí)中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十(shí)年的(de)数据看，我(wǒ)国实(shí)际(jì)利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观(guān)点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了(le)这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建立了(le)存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民(m千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗ín)生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的(de)闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平(píng)均创历史(shǐ)新低(dī)，当下(xià)调(diào)利率有助(zhù)于(yú)降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的(de)供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有(yǒu)利(lì)于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实(千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗shí)体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的(de)确(què)定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈(liè)，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡(héng)问题(tí)依然(rán)突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概(gài)念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双重功(gōng)能的(de)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率单独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存款基本(běn)上以对(duì)公活(huó)期(qī)存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一(yī)传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修(xiū)复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民(mín)形成(chéng)了(le)一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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