金(jīn)融界(jiè)5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前(qián)实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日政治(zhì)局(jú)会议对一季(jì)度的(de)经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报(bào)道(dào)称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析(xī)，预计(jì)银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率(黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆lǜ)，严(yán)格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发(fā)布公告下(xià)调(diào)人民币(bì)存款挂(guà)牌(pái)利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流(liú)出(chū)，更多流向(xi黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆àng)消费、房贷(dài)、资(zī)本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农商(shāng)行，因(yīn)此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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