银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为其(qí)部分(fēn)业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财政部无(wú)意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破(pò)产声(shēng)明”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司的(de)接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能(néng)，因(yīn)为五的大写是什么第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅(fú)大(dà)于(yú)预期(qī)，由(yóu)于(yú)市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济(jì)数据(jù)，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一(yī)共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原(yuán)油五的大写是什么期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的(de)加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的大(dà)方(fāng)向，只(zhǐ)不(bù)过加息力(lì)度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当(dāng)前核(hé)心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私(sī)人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于(yú)引发(fā)美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通五的大写是什么胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十(shí)年来(lái)的最(zuì)高水平(píng)进一步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的(de)基金经(jīng)理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利(lì)，即(jí)使这意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美国居(jū)民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出(chū)占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济严(yán)重(zhòng)减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和(hé)最(zuì)近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的(de)资(zī)产负债表和(hé)收入状况边际(jì)上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居(jū)民部(bù)门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶(è)化(huà)，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策(cè)的情况下(xià)，市(shì)场对(duì)全球(qiú)经(jīng)济的(de)预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海外(wài)银(yín)行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危(wēi)机的(de)速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的(de)有色金(jīn)属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规避不(bù)确(què)定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全(quán)球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息(xī)预期(qī)降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修复的(de)情绪慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开(kāi)工率(lǜ)却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到(dào)来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对(duì)利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总(zǒng)体预(yù)测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数(shù)值也不(bù)大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的(de)时(shí)候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的(de)是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格(gé)趋(qū)势的关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线的(de)波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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