来(lái)源：兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗梁中华宏观研(yán)究(jiū)

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如期加(jiā)息25BP，并按计划(huà)缩表。坚持加息的关键(jiàn)仍(réng)是通胀压力太大(dà)。

　　本次美联(lián)储声明(míng)较3月有何变化？第一，重申经济(jì)依然稳健，表(biǎo)述(shù)修改为“一季度经济温和(hé)增长(zhǎng)，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申美国银行稳健，明确银行风(fēng)险导致家庭(tíng)和企业(yè)信贷的收(shōu)紧。第三，重(zhòng)申通(tōng)胀压力，“通(tōng)货膨胀仍然(rán)很高(gāo)，委员会(huì)仍然高度关注通货膨胀(zhàng)风险”。第(dì)四，修改货币政(zhèng)策表述，重申“委员会(huì)评估货币(bì)政(zhèng)策的滞后影响”，删除“委(wěi)员会预计一(yī)些额(é)外的政策紧缩(suō)可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态(tài)？关于经济，认为(wèi)经济可(kě)能面临来(lái)自紧缩信贷的阻力(lì)，其影响还需(xū)要(yào)时间来体现(xiàn)；预计(jì)美国经济温和(hé)增长，有可能避免(miǎn)衰退，或者(zhě)是温和衰退。关于加息，本次加(jiā)息(xī)依然是共识；认为原则上不需要利(lì)率提(tí)高那么高(gāo)，正在评估(gū)是否达到限制性水平，认为或(huò)已经达到（或已经接(jiē)近达(dá)到）。关于(yú)降息(xī)，强调劳动力市场在(zài)走(zǒu)弱(ruò)，但依然强劲，薪(xīn)资(zī)水平仍(réng)高；通胀(zhàng)有(yǒu)所缓和，但依然高企，远高于目(mù)标(biāo)，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前降息(xī)并不合适(shì)。关于银行和债务上限，强调地区性(xìng)银行发挥非常重要(yào)的作用，不希望大型银行进行大(dà)规(guī)模收购，银行业(yè)总(zǒng)体(tǐ)上有所改(gǎi)善，美国银行系(xì)统健康且(qiě)具有弹性。强调应及(jí)时提高债务上限。

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　　如期(qī)加(jiā)息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月(yuè)以来(lái)的高点。此(cǐ)外，上调准备金余(yú)额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主(zhǔ)要信贷利(lì)率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储(chǔ)将继(jì)续减(jiǎn)持美国(guó)国(guó)债、机构(gòu)债务和(hé)机构(gòu)抵押(yā)贷款(kuǎn)支持证券，上(shàng)限为950亿美元（600亿(yì)美(měi)元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美(měi)联储坚持(chí)加息的关键(jiàn)仍(réng)在于通胀(zhàng)压力较大。例如，3月美国核心通胀季调环比仍在(zài)0.4％的高位，且已经连续(xù)4个月处于高位；核心通胀(zhàng)年(nián)化同比(bǐ)也(yě)仍(réng)在4.9％，边际上并没有(yǒu)明显降温。本(běn)轮加息是80年代以来最快(kuài)的一次，10次(cì)便累计(jì)加息500BP。

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　　加息或将结(jié)束(shù)

　　从(cóng)声(shēng)明来看，与2023年3月相比有(yǒu)哪些(xiē)变化？

　　关于经济方面，重申经济依然(rán)稳(wěn)健。不过表述修改(gǎi)为“1季度(dù)经济活(huó)动(dòng)以适度的速度(dù)增长，最近几个月(yuè)就业增长强劲，失业率保持在低位”。

　　关(guān)于通胀方面(miàn)，重申(shēn)通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍(réng)然高度(dù)关(guān)注通货膨胀(zhàng)风险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通胀目(mù)标(biāo)”。

　　关(guān)于加息方(fāng)面，或将停止加(jiā)息(xī)。重(zhòng)申委员会将评估货币政(zhèng)策的(de)滞后(hòu)影响，“在确(què)定额外的(de)政策紧缩在多大程度上适合于随着时(shí)间(jiān)的推移(yí)将通货膨胀率恢复到2％时，委员会将考(kǎo)虑货币政策的(de)累积(jī)紧缩，货(huò)币政策影响经济活动(dòng)和(hé)通货(huò)膨胀的滞后(hòu)，以及经济和(hé)金融(róng)发展”。重点是删除(chú)了(le)“委员会(huì)预计，一些额外(wài)的(de)政策紧缩可能是适当(dāng)的，以实现一种货币政策立场(chǎng)”，表(biǎo)明(míng)美联储加息或将结(jié)束。

　　关于银行(xíng)风险(xiǎn)，重(zhòng)申美国(guó)银行稳健。“美国银行体系(xì)稳健且(qiě)富有弹性(xìng)”；明确银行风险导致了家庭(tíng)和企业信贷的收紧（上一次表述为(wèi)“可能”），重申(shēn)这对(duì)经(jīng)济(jì)、就业和通(tōng)胀的影响(xiǎng)存在(zài)不(bù)确定性，“家庭和企(qǐ)业信(xìn)贷条(tiáo)件(jiàn)收(shōu)紧可能(néng)会拖累经济(jì)活动、就业和(hé)通胀，这些影响(xiǎng)的程度仍不确定。”

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　　鲍威尔有何(hé)表(biǎo)态？

　　关于经济，仍期(qī)待“软着(zhe)陆”。美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔认为(wèi)，经(jīng)济可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响(xiǎng)还需(xū)要(yào)时间来体(tǐ)现（尤其是(shì)住房(fáng)和投资领域）。不(bù)过明(míng)确指出，如果美国(guó)出现经济衰退，希望是温和的；强调，美国可能会出现轻微的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退。

　　关于加(jiā)息，或(huò)已经达到(dào)限制性水(shuǐ)平。美联储在3月议(yì)息会议时(shí)，就已经在讨论停(tíng)止加息的(de)问(wèn)题；不过(guò)，鲍威尔(ěr)指出本次(cì)加息依然是共识，所(suǒ)有人全票通过，一些(xiē)政策(cè)制(zhì)定者谈到停止加(jiā)息，但不(bù)是(shì)本次会议。

　　对于未来利率终点的(de)问题，鲍(bào)威(wēi)尔认(rèn)为原则(zé)上(shàng)不需要利率提高那么高，正在评估是否达到限制(zhì)性(xìng)水(shuǐ)平，认(rèn)为或已经达到了限制性水平（或已经接近(jìn)达到），也就意味着(zhe)也许(xǔ)可(kě)以(yǐ)暂停加(jiā)息了。后续(xù)政策变化(huà)的关(guān)键(jiàn)仍是审视数据，尤其是(shì)通胀。

　　关于(yú)降息，当前并不合适。鲍威尔(ěr)强(qiáng)调(diào)，美国劳动力市(shì)场在走(zǒu)弱，但依然强(qiáng)劲，失业(yè)率仍在低位，薪资(zī)水平仍高，高于2％的通胀水平(píng)。整体通胀有所缓和，但依然高企，远高(gāo)于目标(biāo)水平(píng)，降(jiàng)低通胀(zhàng)仍需较长时间(jiān)，当前降息并不合适。

　　关于(yú)银行风险，鲍威尔(ěr)强(qiáng)调地区性(xìng)银(yín)行(xíng)发挥非常重要的作(zuò)用，不希望大型银行进行大(dà)规(guī)模收(shōu)购，银行业(yè)总体(tǐ)上(shàng)有所改善，美国银行系统健康(kāng)且具有弹性。银行(xíng)危机的影响程度目前尚不确定(dìng)。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调应及时提高债务上限，如果(guǒ)没有达成债务协议(yì)，经济后果“高度不确定”。此前，美(měi)国财(cái)政部长耶(yé)伦也强(qiáng)调(diào)，如果国会(huì)不尽早采取行动提高(gāo)债务上(shàng)限，美国可能最早于6月1日出(chū)现债务(wù)违(wéi)约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美元的法定举债上(shàng)限，美国(guó)财(cái)政部于(yú)今年1月宣布采(cǎi)取(qǔ)特别措施，避免(miǎn)联邦政府发生债务(wù)违约。美国国会预算办公室5月(yuè)1日发布的最新报告显示，美(měi)国(guó)在6月初(chū)耗尽资金的(de)风险(xiǎn)较之前更高。

　　往前看，美国银(yín)行风险演变成系统性风(fēng)险的概(gài)率(lǜ)或有限，但中小银行(xíng)破(pò)产或依然会出现。目(mù)前市场依然预期美联储(chǔ)6-7月维持利率水平不(bù)变，9月开始降息（概率达70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认为(wèi)，美国经济虽在下(xià)滑，但依然有(yǒu)韧性；美国通胀压力仍大，年内降息概率或较低。

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