财(cái)联(lián)社记(jì)者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理财收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新(xīn)发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体(tǐ)经济(jì)需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金中夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率水平，并(bìng)没(méi)有(yǒu)考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市(shì)利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据(jù)来(lái)填(tián)充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开(kāi)放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思便与(yǔ)新发理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来(lái)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出(AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率超过银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的差(chà)异，在市(shì)场利率快(kuài)速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不(bù)同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的(de)理财(cái)产(chǎn)品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利(lì)差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和(hé)理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么(me)人想贷款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回(huí)落。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发(fā)的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的(de)产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负(fù)责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完全(quán)消除，很(hěn)多客(kè)户(hù)的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到(dào)确(què)认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降的(de)可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存(cún)款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期(qī)权价(jià)值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步(bù)压(yā)降结(jié)构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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