昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的点评和投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义)将是灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营(yíng)收都会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气(qì)造(zào)成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历(lì)了很多的(de)波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人(rén)难(nán)以(yǐ)置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的(de)使命(mìng)，他也(yě)不(bù)担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美(měi)元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会(huì)有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格(gé)的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国(guó)家对(duì)生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面随即(jí)作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储(chǔ)调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给(gěi)市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪(zhū)价的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义(duō)影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份(fèn)可能继(jì)续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可从单(dān)边(biān)转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块集体估(gū)值(zhí)下移带(dài)来(lái)的系(xì)统性风险。

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