金(jīn)融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第(dì)一(yī)只(zhǐ)实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸1正、异、新，正异新的区分5.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之(zhī)一(yī)就是(shì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解(jiě)释称大部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一(yī)名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了他的(de)白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销(xiāo)量做到湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六正、异、新，正异新的区分福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和好运(yùn)福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来(lái)米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告(gào)投(tóu)放量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一(yī)天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘(pán)下(xià)，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文(wén)化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产(正、异、新，正异新的区分chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖(hú)南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋(qū)势(shì)，真正的高(gāo)端消费(fèi)在(zài)疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一(yī)二(èr)季度上市(shì)公司业(yè)绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看(kàn)趋(qū)势，现在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大(dà)部分(fēn)劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前和(hé)节后的终端(duān)进货(huò)量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端(duān)节前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让(ràng)我们拭目以待(dài)。

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