作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了(le)4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月(yuè)份(fèn)居民(mín)消(xiāo)费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新(xī天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思n)涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思ong>

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具(jù)及交通工具用(yòng)燃料价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活(huó)资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学原料及制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)足(zú)的影(yǐng)响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常波(bō)动区间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关(guān)注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需(xū)求(qiú)的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年(nián)物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。