财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言(yán)海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自(zì)2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力(lì)。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏感，木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能(néng)力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时(shí)代(dài)后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增，提价区域(yù)由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是(shì)为了继(jì)续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年(nián)率先推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级(jí)。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全(quán)面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及空(kōng)间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景布局多元(yuán)化企业(yè)，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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