财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的淄(zī)博(bó)烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在(zài)内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月(yuè)8日发(fā)布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收(shōu)稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期(qī)明(míng)显提速。国盛证券符蓉预(yù)计(jì)2感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜023年(nián)将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望(wàng)进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经过(guò)一段时间(jiān)的此(cǐ)消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端(duān)啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能(néng)力较(jiào)强(qiáng)，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代后(hòu)，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出(chū)，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场(chǎng)景恢(huī)复(fù)将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品(pǐn)结构优(yōu)化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提价(jià)区域(yù)由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉(shè)及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的研报(bào)指出，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜山品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的(de)喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度(dù)相对(duì)偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端(duān)化(huà)完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高(gāo)增，净利(lì)同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘(mì)诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持续发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为(wèi)行(xíng)业(yè)新引领者。

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