昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们(men)热切(qiè)盼(pàn)望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六(liù)个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今(jīn)年(nián)年(nián)初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每一个(gè)公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有(yǒu)其他(tā)地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买更多石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有(yǒu)什(shén)么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收(shōu)储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下(xià)跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)呈先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国(guó)期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一(yī)季报显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣(xuān)布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库(kù)及收(shōu)储带来(lái)的情绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍(réng)在(zài)释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移(yí)带来的(de)系统性(xìng)风险。

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