伦(lún)敦工业基(jī)本(běn)金属涨跌(diē)不一。伦(lún)铜涨0.2％，从(cóng)年内低位连涨两日(rì)。伦铝涨超1％，脱离半年新低。伦锡涨0.6％并上逼2.5万美(měi)元/吨(dūn)，脱离(lí)一个月低位。但伦锌(xīn)跌0.7％，至2020年11月以来(lái)的两年(nián)半最低。伦镍跌近(jìn)600美元或跌2.7％，失守2.2万美(měi)元/吨，至逾7个月最低(dī)。

　　芝加哥(gē)小麦(mài)期货涨超4％，投资(zī)者关注乌(wū)克(kè)兰和美(měi)国供应面，彭博谷(gǔ)物分类指数(shù)涨1.64％， CBOT玉米期货(huò)涨超1％。联合国(guó)称，针对(duì)乌克(kè)兰粮食出口协议(yì)的技(jì)术性谈(tán)判将持续至5月18日，持续的干旱不利于美(měi)国(guó)中(zhōng)央大平原的农(nóng)作物(wù)生(shēng)长。

　　周(zhōu)一（5月15日），国内天然(rán)橡胶(jiāo)期货主(zhǔ)力2309合约大涨2.8％，至12305元/吨，并在(zài)夜(yè)盘继续上行。分析(xī)人士(shì)称(chēng)，胶价反弹(dàn)主要受近期市(shì)场的收储传闻影响(xiǎng)，但该(gāi)传闻(wén)尚未得到官(guān)方的(de)证实(shí)或证伪，传闻影响持续发酵使得近(jìn)日天胶期(qī)货盘面走高。

　　天然橡胶收储(chǔ)传闻(wén)尚无定论

　　中(zhōng)信期货分(fēn)析(xī)师李青告诉记(jì)者(zhě)，目前天胶(jiāo)收储的传闻(wén)很难说是否会兑现。由(yóu)于(yú)收储容(róng)易发生(shēng)的是(shì)收入(rù)新胶而抛(pāo)出旧胶，因此按照正(zhèng)常情况来说，收储的利好最显著的(de)是(shì)作(zuò)用(yòng)于RU2401合约(yuē)，而RU2309合约都是通过价差、套利(lì)等跟(gēn)随2401合约的走势表现。

　　“可以看到(dào)，期货市场在上周表现过出明显的合约间强弱的变(biàn)化(huà)，这是比较符(fú)合收储的价差演变(biàn)的(de)。我们认为现在(zài)市场是在提前交易预期，尤(yóu)其当前国内外产胶区(qū)还存在干旱(hàn)情况，而干旱也(yě)同样(yàng)是利多于浅(qiǎn)色胶，因此(cǐ)在多(duō)因素配合之下，资(zī)金提前炒作。”她说。

　　“我们可以(yǐ)从9-1价(jià)差和RU-NR价差这(zhè)两个指标中明(míng)显看出受到轮储消息影响(xiǎng)下(xià)资(zī)金的操(cāo)作模(mó)式(shì)。”国泰君安(ān)期货(huò)分(fēn)析(xī)师高(gāo)琳(lín)琳分析指(zhǐ)出，由于此次收储传闻是收(shōu)新胶(jiāo)，所以如果(guǒ)该传闻属实，将对RU2401合(hé)约产生直接(jiē)影响(xiǎng)。另外由于RU有收储供应阶(jiē)段性缩量的预期(qī)，而深(shēn)色(sè)胶还在累库，所以两个胶种间的(de)结构性矛(máo)盾也比较显(xiǎn)著，深(shēn)浅色胶(jiāo)分歧较大，引发品种价差走(zǒu)阔(kuò)。

　　大地(dì)期货橡胶研究(jiū)员唐逸表示(shì)，目前RU-NR价(jià)差扩大至2700元/吨以上，目(mù)前(qián)市(shì)场(chǎng)交易的(de)主要内容(róng)仍然(rán)是轮储预(yù)期(qī)，在没有被证伪的情况(kuàng)下资金会反(fǎn)复(fù)炒(chǎo)作，使(shǐ)得短期胶价(jià)具有不确(què)定性(xìng)。参考历史情(qíng)况来看，若对(duì)天然橡胶(jiāo)实行(xíng)轮(lún)储，收储(chǔ)新全乳(rǔ)以及烟片胶的(de)可能性较(jiào)大，且占用资金相对较少，对市场具有(yǒu)一定的杠杆作用。

　　“虽然净轮入少量浅色(sè)胶(jiāo)难以(yǐ)改变平衡表供大(dà)于求(qiú)的现(xiàn)状，但对全乳胶的(de)结构性行(xíng)情有较(jiào)大的刺激(jī)作用。若净(jìng)轮入浅色胶被证实，则盘面将继续走深浅(qiǎn)色反套(tào)行(xíng)情，9-1套利机(jī)会(huì)则要关注收(shōu)储全(quán)乳的生产年(nián)份。目前(qián)市场已交(jiāo)易部分收储新全乳(rǔ)的(de)预期，如(rú)果后市被(bèi)证伪(wěi)或净轮(lún)入数量不及预期，盘面(miàn)则会交易预期差(chà)。”他(tā)说。

　　但是高琳琳(lín)指出，从历(lì)年收(shōu)储后的(de)胶价表现来看，收储并不(bù)一定(dìng)直(zhí)接会导致盘面的上涨或下(xià)跌，更多的是通过收储价格的指导意义(yì)、投放及(jí)收储的规模来影响基本面的供需从而影响市场。唐(táng)逸也(yě)表示，从历(lì)史上来看(kàn)，收(shōu)、抛(pāo)储并不是决定行情涨跌(diē)的(de)绝对因素，或许在短期会交易(yì)该(gāi)驱动，但(dàn)是从中长期来看基本面(miàn)供需仍然是主导行(xíng)情(qíng)的决(jué)定性因素。

　　上游天气影响仍(réng)存 下游消费表现相对中性

　　“从产(chǎn)胶区情况(kuàng)来看(kàn)，前(qián)期(qī)国内(nèi)产胶区(qū)持(chí)续受到干旱影响，云南产区割胶有所推迟，而海南产(chǎn)区尽(jǐn)管开(kāi)割时(shí)间较早，但前(qián)期也受干旱(hàn)影响，原料产出较少。同时由(yóu)于胶价(jià)处于相对低位，也影(yǐng)响到胶农的割胶(jiāo)意(yì)愿。”中信建投期货(huò)橡胶研究员(yuán)童长征(zhēng)向(xiàng)记者(zhě)表示。不过他(tā)也(yě)指出，目前主(zhǔ)要产区陆续有(yǒu)降雨，使得前期干旱情况有所(suǒ)缓解。降雨(yǔ)在短期(qī)内有(yǒu)抑(yì)制原料(liào)产出的作用，但在更长周(zhōu)期内(nèi)，将有助于(yú)原料产(chǎn)出。

　　具体(tǐ)来看，唐逸表示(shì)，在国内产胶区方面，西双版纳在经历干旱导致(zhì)的开(kāi)割推(tuī)迟之后，降雨(yǔ)量逐步恢复正(zhèng)常，预计(jì)在6月初(chū)全面开割(gē)，相比去年减产(chǎn)具有确定性。海外方面，泰国南部降雨仍然相对偏少(shǎo)，导致原料上量较慢，但全年产量仍然(rán)需要进一步观察天(tiān)气(qì)情况(kuàng)。未(wèi)来(lái)还需(xū)关(guān)注(zhù)降(jiàng)雨量能(néng)否(fǒu)恢复，以弥(mí)补前期损失的部(bù)分产量(liàng)。

　　整(zhěng)体(tǐ)而言，高琳琳表示，目(mù)前海南(nán)产区相对正(zhèng)常(cháng)，云(yún)南(nán)产区受(shòu)天气影(yǐng)响加之前一段时间的(de)白粉病(bìng)，产胶量上量还(hái)需要时间(jiān)。与(yǔ)此(cǐ)同时，目前国内原(yuán)料(liào)进(jìn)口仍(réng)在高位，港口累库持续，随(suí)着后期东南亚产(chǎn)胶量逐步上量，她预计今年的库存拐点难现，对于盘(pán)面也(yě)将是比较大的压(yā)制，特别是在深色胶方面(miàn)。

　　从需求角度来看(kàn)，唐逸(yì)表(biǎo)示，目前下游需求基本维持前期(qī)状(zhuàng)态(tài)，全钢内销(xiāo)需求偏弱、但出(chū)口需求较(jiào)好，海外需求恢复程度(dù)有(yǒu)限。他认为目前需求端并不是盘(pán)面交易的(de)主(zhǔ)要(yào)矛盾，但是需要(yào)持续(xù)关注海外宏(hóng)观(guān)降息的节奏(zòu)以及(jí)需求拐点。

　　具体来看，李青表示，目前产业下游(yóu)表(biǎo)现属于预期(qī)相对较(jiào)差，但是数据表现(xiàn)中性偏好状态。从(cóng)市场反(fǎn)馈来看，大多数(shù)企业对(duì)于(yú)橡胶(jiāo)需求的关注(zhù)点都集中于全钢胎的终端需求偏(piān)弱不及年初预(yù)期，以及下游(yóu)即(jí)将进入需求淡季这个点。但是从统计数据角度(dù)来(lái)说，全钢(gāng)的整体开(kāi)工量要高于去(qù)年(nián)同期，产成品库存(cún)也属于中(zhōng)低水平，只是处在季节性(xìng)的累库(kù)环(huán)节。

　　从(cóng)数据(jù)表(biǎo)现来看，高琳(lín)琳表(biǎo)示，上(shàng)周中国半钢胎样(yàng)本企业(yè)产能利(lì)用率为74.70％，中国(guó)全钢胎(tāi)样本(běn)企业产能利(lì)用率为63.89％，前期检修企业排产逐步恢复，带动周内样本企业(yè)产能利用率提(tí)升。因(yīn)个别(bié)规(guī)模企(qǐ)业节后(hòu)适度降低排产，限制了整体样本企业提升幅(fú)度(dù)。她(tā)指出(chū)，目前需求端表现比较(jiào)好的依然是出口(kǒu)数据，虽然市场有海外需求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)的预期，但目前来看(kàn)出口表现尚可(kě)，内生(shēng)需求不足和疫后经济的疤(bā)痕效应依(yī)然制约国内终端需(xū)求和消费(fèi)。

　　“整体而言，目前橡胶需求端属于(yú)没有亮点，那也绝对不属于拖累点。对于橡胶价格(gé)而言(yán)，需求不会是一个驱动价格(gé)行情上涨的核心因(yīn)素，但是它也不(bù)会成为(wèi)橡胶价(jià)格(gé)上涨中的压制(zhì)因素。”李青说。

　　短期胶价(jià)波动或加剧

　　综合来看，高琳琳认为(wèi)，市场(chǎng)消息面带来(lái)的依然是胶价阶段性的(de)反(fǎn)弹(dàn)修复，尚未(wèi)看(kàn)到周期拐(guǎi)点的(de)到来(lái)，短期内橡胶收储发(fā)酵缺乏基本面支撑，持续好转预期仍(réng)偏(piān)弱，还需要谨防冲高回落的风险(xiǎn)。

　　李青(qīng)表示，绝对(duì)价格(gé)偏低、干旱的(de)现实及收储的传闻，这三者会在短期(qī)内对沪(hù)胶盘(pán)面产(chǎn)生比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多炒作点。以RU2401合约来说，如果炒作的驱动不被证伪，按照往年的波动(dòng)区间来看，胶价(jià)仍(réng)然有上涨的空(kōng)间。不过她也(yě)表(biǎo)示，一旦干旱减产持续或者(zhě)收储传言被证伪，则在这一轮上涨过(guò)程中扩大的合约间价差以及非(fēi)标(biāo)基差会快速地(dì)驱动(dòng)价格形成(chéng)下跌。因此她(tā)建议(yì)，在消(xiāo)息(xī)明确落(luò)地前仍然以观望(wàng)为主，一定(dìng)要操作的话则建议(yì)短期顺势(shì)快速进出。

　　在唐逸看(kàn)来，中期胶价仍然偏(piān)空，但近期事件驱动之下资金(jīn)博弈因(yīn)素占主(zhǔ)导地位，因此短期胶价具(jù)有一定的不确定性。从库存(cún)表现来看，本周深色(sè)库存(cún)累(lèi)库幅度(dù)收窄，主要是(shì)由(yóu)于进口量或将在近(jìn)几个(gè)月季节性下(xià)滑，基本(běn)符(fú)合预(yù)期，但并不改变海外需(xū)求低位以(yǐ)及国内需(xū)求(qiú)平淡的本质，后市去库幅度可能仍(réng)会偏小。而国内关键问题在(zài)于收储预期，目前盘面已提前打入部分(fēn)预期(qī)，后市需要关(guān)注(zhù)预期差。另外，值得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，RU2401合约上涨(zhǎng)之(zhī)后将刺激出的新胶产量，或产生一定的远期负反馈(kuì)。

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