四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银(yín)行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调(diào)人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基(jī)于三重考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年(nián)9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调(diào)整通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是(shì)国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银(yín)行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净(jìng)利差空(kōng)间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负债(zhài)端(duān)成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存(cún)款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗信(xìn)号来看(kàn)，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是(shì)，目(mù)前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按(àn)实(shí)际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人(rén)和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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