调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货日报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析(xī)师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息(xī)预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油(yóu)近(jìn)期回补(bǔ)前期缺(quē)口后(hòu)继续(xù)下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美(měi)国汽油(yóu)库(kù)存在(zài)4月(yuè)份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于美国调油需(xū)求的预期边际弱化(huà)，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是始于(yú)路径(jìng)依(yī)赖(lài)，去年极端(duān)的(de)调油行情使得市场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油(yóu)逻(luó)辑是(shì)调油实实在(zài)在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今年的(de)调油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处于(yú)往年同期(qī)高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在(zài)细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历过去年的(de)大幅波动，随后(hòu)调油商对(duì)于今年(nián)已(yǐ)经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一(yī)直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们(men)从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年(nián)4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上(shàng)提(tí)早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成品油供需突(tū)然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原(yuán)油的(de)出口受限以(yǐ)及疫(yì)情影响(xiǎng)下美(měi)国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运(yùn)往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解　　在银河期货(huò)分(fēn)析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期(qī)待，然而有了(le)去(qù)年二(èr)季度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套利利润可(kě)观的经(jīng)验(yàn)，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于(yú)其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势(shì)下降(jiàng)，在对未来需(xū)求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出(chū)现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面(miàn)来看，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石化和嘉(jiā)通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共(gòng)500万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下(xià)北方(fāng)低价货源(yuán)冲(chōng)击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀(pān)升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较(jiào)预期(qī)大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的(de)时间(jiān)下市场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国内纯(chún)苯(běn)下游品(pǐn)种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库(kù)存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压(yā)力，短期(qī)来(lái)看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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