自2022年(nián)底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回(huí)暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季报(bào)的披露，将明星基金(jīn)经理们近(jìn)期(qī)投(tóu)资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基金经理对后市的(de)基本看法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不(bù)少人士看(kàn)好后(hòu)市(shì)，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权(quán)重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能是一次(cì)全(quán)新的技术革命(mìng)，但直言客观(guān)上当下的研究(jiū)认知还不(bù)具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后，选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民关注的(de)基金经(jīng)理，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿(yì)级主动权益基金(jīn)经(jīng)理，手握(wò)巨资让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只基金在(zài)今年一季度仓位基本都维(wéi)持(chí)高仓位运作，多(duō)只基金(jīn)一季度(dù)末仓(cāng)位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只基金中(zhōng)规模最大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值(zhí)占基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调(diào)至(zhì)一季(jì)度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的(de)仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本(běn)维持和去年底的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度末该基(jī)金持(chí)有港(gǎng)股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精(jīng)选中也写道，在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了(le)调(diào)整，增加了科技等行业的(de)配(pèi)置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加(jiā)均衡。个股方面(miàn)，仍然(rán)持(chí)有商业(yè)模式出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的(de)优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中(zhōng)谈(tán)及，投资者(zhě)需要时刻保持一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资(zī)原则，等到机(jī)会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报的(de)重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上(shàng)看，前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州茅台(tái)再(zài)次成为(wèi)该基金的第(dì)一(yī)大(dà)重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为其第二(èr)、第(dì)三大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年末(mò)，该基金(jīn)前(qián)三大重仓股依次(cì)是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道(dào)，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的(de)配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明(míng)显(xiǎn)进行(xíng)了(le)调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相较(jiào)去年底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质(zhì)精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基金的头号(hào)重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年(nián)底已经进行了(le)减持，同样减持的(de)还有港交所，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团(tuán)新进其(qí)前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金(jīn)管理规模超过千(qiān)亿的基(jī)金经理，但近两年(nián)A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易(yì)方达张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三(sān)年、易方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的(de)规模(mó)分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在(zài)季(jì)报(bào)中都(dōu)会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看(kàn)一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本(běn)面价值(zhí)投(tóu)资很吸(xī)引人的(de)一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事实(shí)证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力(lì)之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具(jù)体行(xíng)业和企业(yè)的(de)洞察，所有这(zhè)些都使投资(zī)者未来更可能做(zuò)出对具体投资(zī)标的内(nèi)在价值的准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次投资，积(jī)累的重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿(chuān)一生，并将长期复(fù)合回报(bào)作为(wèi)终级(jí)目标，可积累(lèi)性就是(shì)这一目标(biāo)的最(zuì)重要(yào)保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而(ér)尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业选出好的(de)公司。识别出好公司是如此重要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其(qí)他情(qíng)形下，好公(gōng)司都(dōu)会给投资(zī)者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对(duì)财务(wù)数据(jù)进行系(xì)统整理(lǐ)和(hé)分析，是理解(jiě)企业基本面的(de)核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映在财务数(shù)据中(zhōng)，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修正(zhèng)调研(yán)中对(duì)企(qǐ)业(yè)形成的定性感知。如(rú)果能对一家公司过去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这(zhè)家公(gōng)司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就看看它的(de)年报(bào)，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会超(chāo)过(guò)华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过市(shì)场先生(shēng)态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模(mó)式往(wǎng)往没有变化(huà)，通过(guò)深入的(de)研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的(de)重要(yào)因素，也通常意(yì)味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一(yī)动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例(lì)，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基(jī)金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是(shì)高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季(jì)度持(chí)仓(cāng)结(jié)构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度(dù)末前(qián)五大重仓(cāng)股分别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该(gāi)基金去年四季度(dù)末的(de)前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技(jì)术(shù)演绎(yì)预测中的相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经(jīng)历了下(xià)跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基金的持仓结构并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅(fú)度的调整，依然围绕(rào)已经(jīng)建立全球(qiú)比较优势的高(gāo)端制造产(chǎn)业(yè)链布局(jú)。从重(zhòng)仓持(chí)股来看，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出(chū)了前十(shí)大(dà)重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观(guān)，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价(jià)值(zhí)积累(lèi)的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前(qián)市场的(de)参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间(jiān)维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会(huì)可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短期(qī)内基(jī)本面估(gū)值(zhí)匹(pǐ)配的压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是三、五次电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡性(xìng)投(tóu)资(zī)选手，陈(chén)皓(hào)一季度如何调整投资组合(hé)，如何展望(wàng)未来市场(chǎng)投(tóu)资机(jī)会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的(de)易方达新经济基金中回顾一季度市(shì)场行(xíng)情时表示，一(yī)季(jì)度中国(guó)经(jīng)济整体(tǐ)温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚(gāng)经(jīng)历(lì)疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业投(tóu)资的信心恢复(fù)会有一个过程，因(yīn)此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期(qī)仍(réng)有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧(ōu)美 金融风波暂时平(píng)息(xī)，但(dàn)也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增(zēng)强了未来(lái)通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美联(lián)储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基(jī)本面遇(yù)到(dào)无(wú)处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和(hé)部(bù)分国(guó)企相关(guān)板(bǎn)块获得(dé)了边际资金的巨量涌入(rù电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊)，机(jī)构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地产等行业(yè)则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈(tán)及一季度投资(zī)操作时(shí)，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资主线(xiàn)，本(běn)基金一(yī)季(jì)度操作(zuò)不多(duō)，主要包括(kuò)行业上用医(yī)药替代了部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较(jiào)大(dà)的(de)中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度(dù)退(tuì)出(chū)该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在(zài)前十大(dà)重仓股的贵州茅台(tái)也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的(de)第(dì)二大(dà)重仓股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行(xíng)了(le)积极(jí)的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太符合(hé)我们“以相对合理(lǐ)的(de)价格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再(zài)定价(jià)，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了(le)自己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌(diē)带(dài)来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于(yú)通(tōng)过深(shēn)入研(yán)究获得超(chāo)额(é)认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每天(tiān)都可以(yǐ)做(zuò)选(xuǎn)择(zé)，但终(zhōng)其一(yī)生最重要(yào)的其实(shí)也(yě)就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平(píng)时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次关键选择(zé)时将胜(shèng)率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极(jí)因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我们(men)重启了(le)与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续(xù)恢复(fù)，部分(fēn)行业(yè)已经进入(rù)库(kù)存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需(xū)要一点点信(xìn)心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带(dài)入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一季(jì)度持仓(cāng)基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银(yín)行(xíng)、券商、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓股，金域医(yī)学(xué)新进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年(nián)以来(lái)，金域(yù)医学首次进(jìn)入富(fù)国(guó)天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方医(yī)学检验及病(bìng)理诊(zhěn电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊)断业务为核(hé)心的高(gāo)科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提(tí)供领先的(de)医学(xué)诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在一季(jì)度新进(jìn)富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两(liǎng)只个股则在一季(jì)度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季度实体经(jīng)济进入了复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币(bì)政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监管政(zhèng)策(cè)放松(sōng)管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很(hěn)强，但(dàn)我们(men)应(yīng)该看到是积(jī)极(jí)的因素正在发挥作用持(chí)续的进程(chéng)中。更(gèng)要重视的是(shì)市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位(wèi)置(zhì)，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所(suǒ)面临(lín)的重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的(de)出(chū)路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择承(chéng)受市场波动对应的预期回(huí)报水平的(de)是(shì)相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调，我们并不具备(bèi)精确预测(cè)市(shì)场短期趋势的可(kě)靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有远大(dà)前(qián)景的优(yōu)秀公(gōng)司，等待公司自身(shēn)创造价值(zhí)的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本(běn)基(jī)金偏好投(tóu)资于具(jù)有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善(shàn)、管理层(céng)优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们(men)认为此类(lèi)企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未来为投资者创造价值。分享企业自(zì)身增长带来的资本(běn)市场收益是成(chéng)长(zhǎng)型基(jī)金获取(qǔ)回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为业(yè)内知名的主投(tóu)大(dà)消(xiāo)费板块的(de)基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写道，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位和(hé)行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时(shí)的投资风格，保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益(yì)季(jì)报来看(kàn)，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其前十(shí)大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国(guó)中免(miǎn)加(jiā)仓力度(dù)最大，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再(zài)创新(xīn)低，意味着高利率环(huán)境大概(gài)率持续更(gèng)长时间。气球事(shì)件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修(xiū)复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民(mín)消费信心(xīn)回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就近(jìn)期公(gōng)布的(de)社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和(hé)幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是(shì)流动性(xìng)问题，底(dǐ)层资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金(jīn)融危(wēi)机的风险不(bù)大(dà)。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益(yì)率(lǜ)在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能(néng)性(xìng)也在(zài)加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们(men)可以将目(mù)光更多放在微观(guān)企业(yè)层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的(de)事，经(jīng)营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注宏(hóng)观数(shù)据，多看(kàn)看微观企业变(biàn)化(huà)可以让(ràng)内(nèi)心更加平静(jìng)。我(wǒ)们(men)对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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