本周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连(lián)跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗(hào)殆尽。乐观(guān)来(lái)看，A股下行更多是受(shòu)中概股(gǔ)拖(tuō)累，后市(shì)下(xià)跌空间(jiān)不(bù)大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市走过(guò)3个(gè)月行(xíng)程，期间沪指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情(qíng)看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围(wéi)股市下跌的(de)风险输入。作为(wèi)同股同(tóng)权的两地上市(shì)指数(shù)，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至(zhì)周四(sì)，香港中企指数和恒生指数过(guò)去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周二盘(pán)中低位(wèi)较2月(yuè)峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联(lián)储加息(xī)在(zài)即，市场避(bì)险情绪上升，国际资金(jīn)从新(xīn)兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中(zhōng)国股票(piào)评级从高(gāo)配下调为(wèi)中性。从宏观面看(kàn)，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓(huǎn)1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大(dà)数据(jù)预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必(bì)行。英为财(cái)情(qíng)的美(měi)联储利率观测器最新数(shù)据(jù)显示(shì)，5月(yuè)4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对(duì)策(cè)是(shì)：以1930年(nián)大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连(lián)续第四个月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产盈利(lì)缩(suō)水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令流动性(xìng)折价效(xiào)应加(jiā)剧，在全球(qiú)金融市(shì)场催生戴维(wéi)斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和(hé)银(yín)行股价周(zhōu)三盘中(zhōng)最多(duō)下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩(suō)水约97.85％。截至一(yī)季度末(mò)，其实际存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股机构不(bù)再抱团(tuán)行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音银行股，银(yín)行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工(gōng)商银行兔(tù)年(nián)以来表现抢眼(yǎn)，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行股价兔(tù)年颓(tuí)势，一是(shì)二(èr)者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特色估(gū)值(zhí)体系(xì)”开(kāi)始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难(nán)以(yǐ)赋予中特估(gū)概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字(zì)头指(zhǐ)数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市(shì)盈(yíng)率(lǜ)和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地(dì)，而沪深京三市(shì)A股(gǔ)的(de)市盈率和市净率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国(guó)企估(gū)值(zhí)回归市(shì)场均值，已是国(guó)家资(zī)本(běn)新战略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还是市净率等指标看，当前A股的估(gū)值相(xiāng)对偏(piān)低。”类似表态无疑是(shì)为中字头(tóu)股票点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的(de)中(zhōng)国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为(wèi)中(zhōng)特估龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预(yù)期(qī)下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式(shì)牛市带(dài)来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪(hù)指当日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年和(hé)5月(yuè)份上涨的年份分别为18次和17次，二(èr)者同时上涨(zhǎng)的年份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年(nián)至去(qù)年的(de)15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音期间5月和全年同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这个风向标已不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌(diē)65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆飘红。截(jié)至(zhì)周四(sì)，沪(hù)指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主题的红五月行情能否(fǒu)再现？关键在(zài)要(yào)看两点：一是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互联(lián)网指数能(néng)否(fǒu)行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音维(wéi)持强势(shì)行情。二是作为(wèi)A股第(dì)二大行业指(zhǐ)数，电气(qì)设备板块能否企(qǐ)稳。该指数(shù)年(nián)内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首(shǒu)季盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收盘较(jiào)周三低(dī)位上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单(dān)日成交始终维持在万亿元(yuán)之上，市场人气并未(wèi)退潮，只(zhǐ)是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形(xíng)整理格局，后市即使考(kǎo)验(yàn)3200点附近的半年线和年(nián)线(xiàn)关口(kǒu)，下跌空间亦不(bù)大。

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