高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为(wèi)投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定的(de)安全(quán)边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预(yù)计随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得(dé)负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下行，净(j北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯ìng)息差预计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块处(chù)于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配置安全(quán)边(biān)际(jì)和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告(gào)：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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