财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发(fā)展在内的外资(zī)系啤酒公司(sī)基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润(rùn)的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的(de)力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金(jīn)星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎(hū)每(měi)座(zuò)城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列(liè)五大巨(jù)头的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存量竞争(zhēng)时(shí)代(dài)后(hòu)，企业为向高端化转型已多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化、加速高(gāo)端(duān)化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如(rú)今，已(yǐ)经整体(tǐ)进(jìn)入了(le)6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的(2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整体产品结(jié)构持(chí)续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华(huá)润啤(pí)酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高端化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近(jìn)几年(nián)风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发(fā)，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县)高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速(sù)、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及(jí)空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车(chē)机(jī)会(huì)；基于精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者。

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