银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为(wèi)其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家(jiā)，但潜(qián)在的(de)收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银(yín)行注资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存(cún)款被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政(zhèng)部无意(yì)干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银行能否在(zài)未(wèi)来的日子(zi)继续经(jīng)营下去(qù)，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险公司是(shì)否会(huì)对此(cǐ)家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研(yán)究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是(shì)维持加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力(lì)度(dù)会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上美联(lián)储(chǔ)加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易(yì)改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全球知名(míng)机构的(de)基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们(men)最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续(xù)减速(sù)也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系(xì)统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹(dàn)也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致(zhì)大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在(zài)高通(tōng)胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本(běn)身(shēn)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于一(yī)个(gè)相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民(mín)部门的(de)需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对全球经济(jì)的预期想要(yào)进一步(bù)边际(jì)改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的(de)主线题材(cái)下跌(diē)与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金属研究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一(yī)是临(lín)近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)的概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前(qián)流出规避不确(què)定性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温(wēn)，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的(de)扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)后又(yòu)不得不(bù)面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面(miàn)临五(wǔ)一假期(qī)，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的(de)强预期，有(yǒu)色一(yī)度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了部(bù)分(fēn)旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不(bù)确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结(jié)果导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市(shì)场对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知的风险事件，从而(ér)放大(dà)了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力(lì)。”他说。

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