近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加(jiā)工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户(hù)竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿电子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸(suān)产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等(děng)级(jí)由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个(gè)销售金额(é)比兴(xīng)福电(diàn)子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外(wài)，还(hái)销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户(hù)。由于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级(jí)实际为符(fú)合(hé)食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生(shēng)的与经营业(yè)务无直(zhí)接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利(lì)能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电子在申报(bào)稿中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，2021年(nián)以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分产品原材(cái)料价(jià)格(gé)上(shàng)涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还能(néng)持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的(de)间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)与国家集成电路(lù)基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市(shì)委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有(y倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例ǒu)上会(huì)结(jié)果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电(diàn)子(zi)合格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到的(de)目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀(xī)释作用(yòng)后(hòu)，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩(jì)如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购金额(é)（不含(hán)建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材(cái)料的关联(lián)采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一(yī)从事湿电子(zi)化(huà)学品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制(zhì)的其他公司主(zhǔ倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例)营(yíng)业务(wù)及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母(mǔ)净利润较(jiào)上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告(gào)中谈及(jí)湿电子化学品，即公司(sī)湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告(gào)显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)相(xiāng)关收(shōu)入的(de)变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易。

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