财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍(réng)然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去(qù)，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明(míng)显提(tí)速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌(diē)超(chāo)三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城(chéng)市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头(tóu)的(de)具体市(shì)场份(fèn)额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子(zi)公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平(píng)，市(shì)场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变(biàn)，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利(lì)润增长将低于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地区的销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北(běi)的大(dà)绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要(yào)材料；下(xià)游终端议价能力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不(bù)弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域(yù)由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可(kě)当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品(pǐn)放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端化完(wán)成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改革红利释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及(jí)空间，且目前行业格局(jú)未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多(duō)元化企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持(chí)续(xù)发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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