5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块(kuài)的营(yíng)收与去(qù)年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原(yuán)因(yīn)在于(yú)近几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术(shù)、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产(chǎn)科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器(qì)械市场或(huò)将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的(de)发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家继续支持(chí)优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向(xiàng)下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建设的(de)背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议(yì)关注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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