核(hé)心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边(biān)际(jì)为投资者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持(chí)有(yǒu)的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍(réng)然有较大(dà现实中真的可以把人玩坏吗)的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的(de)高股息策略有望取得相对(duì)不错的收(shōu)益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就(jiù)需要(yào)满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需(xū)要有一贯(guàn)较(jiào)高而且(qiě)稳定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边(biān)际(jì)比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放(fàng现实中真的可以把人玩坏吗)旺季的到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的(de)历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股比例和今年(nián)以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带(dài)来(lái)除稳定现实中真的可以把人玩坏吗(dìng)股(gǔ)息收益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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