金融界5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日上午举行4月份(fèn)国(guó)民(mín)经济运行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统(tǒng)计局如何(hé)看待未来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国民(mín)经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏力(lì)、全(quán)球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回(huí)落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促(cù)销。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同(tóng)期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨周(zhōu)期等(děng)因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于(yú)受到短期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还(hái)是偏(piān)低的(de)，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价(jià)格(gé)涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素(sù)有以(yǐ)下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行以后，部分行业(yè)产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续(xù)，国(guó)内市场需(xū)求仍在(zài)恢(huī)复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一(yī)季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报(bào)告(gào)提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温(wēn)和区(qū)间。过去一(yī)年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与供需(xū)恢复时间差(chà)和基数效应有关(guān)。我国(guó)经济运行(xíng)开(kāi)局(jú)良好，同(tóng)时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物(wù)价(jià)回(huí)落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提(tí)前还(hái)贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月(yuè)鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同(tóng)样存在(zài)明显基数效应，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明(míng)显回(huí)升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策(cè)效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，且通(tōng)常(cháng)伴随(suí)经济(jì)衰退。我国(guó)物(wù)价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金(jīn)宏(hóng)观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经(jīng)济短(duǎn)周期(qī)波(bō)动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金来(lái)源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先(xiān)经济(jì)2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外(wài)需(xū)等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除去年(nián)基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资(zī)金存(cún)在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来(lái)的(de)居民(mín)与企(qǐ)业之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生(shēng)自去年(nián)9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷(dài)款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的经济(jì)效应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派生对(duì)企业成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强(qiáng)于(yú)房(fáng)地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季(jì)度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端(duān)的活动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超(chāo)预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费动能或被低成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份(dī)估，前半程靠居民出(chū)行和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力(lì)的恢(huī)复(fù)。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业(yè)经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是(shì)共(gòng)识(shí)，地(dì)产链(liàn)条(tiáo)修(xiū)复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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