四(sì)大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看(kàn)作(zuò)是(shì)促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存(cún)款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数(shù)据(jù)看，我国实(shí)际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的(de)必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改善故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么银行利润空间(jiān)。存(cún)款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了(le)这些(xiē)介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间的(de)存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存款利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低，当下(xià)调(diào)利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放(fàng)信贷的(de)积(jī)极性。”民(mín)生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的(de)是国(guó)内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行(xíng)在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金(jīn)融(róng)稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次(cì)调(diào)降通知主要释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业(yè)及居(jū)民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的(de)确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下(xià)，也(yě)有多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷款重定价(jià)等(děng)影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到(dào)的(de)是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货(huò)币环(huán)境(jìng)支持，同时(shí)，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双方博(bó)弈观点之前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日(rì)相应币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个(gè)人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当(dāng)前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部(bù)分按协定存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公(gōng)活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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